Инвестиционные качества ценных бумаг

ТИТУЛЬНЫЙ ЛИСТ ОФОРМИТЕ СОГЛАСНО ВАШИМ ТРЕБОВАНИЯМ

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время российский фондовый рынок остается во многом сферой обслуживания преимущественно спекулятивных операций, основные его участники — это крупные компании. Частного инвестора пугают его сложность и неустойчивость. Однако, превращение рынка ценных бумаг в механизм эффективного перераспределения инвестиций невозможно без населения.

Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель - получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции.

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор.

Актуальность работы обусловлена значимостью выбранной темы. В последнее время среди основных источников особо начал выделяться фондовый рынок, на котором предприятие посредством ценных бумаг аккумулирует необходимые ему ресурсы.

Многие предприятия банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги организация, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг предприятий являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы. Но для формирования оптимального портфеля ценных бумаг необходимо определить их стоимость и доходность.

Объект исследования. Инвестиционные качества ценных бумаг.

Предмет исследования. Ценные бумаги.

Цель работы. Исследовать инвестиционные качества ценных бумаг.

Задачи работы:

Структура работы. Работа состоит из введения, теоретической и практической части в виде трёх глав, заключения и библиографического списка.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Понятие ценных бумаг

В процессе биржевых торгов трейдеры совершают сделки с различными ценными бумагами, такими как акции, облигации, депозитарные расписки, паи инвестиционных фондов и т. д. Причём на каждом из этих видов бумаг, как правило, реализуются свои определенные задачи и торговые методы, так как некоторые бумаги больше подходят для инвестирования, некоторые — для спекуляций, а некоторые — для осуществления страховочных действий с другими ценными бумагами (хеджирование). Поэтому необходимо понимать, какие бывают ценные бумаги, какие именно бумаги торгуются на Московской бирже, какие ценные бумаги (ЦБ) существуют в принципе (далеко не все ЦБ торгуются на бирже) и, соответственно, какова их специфика.¹

Термин "ценная бумага" относится к взаимозаменяемому, оборотному финансовому инструменту, который имеет определенную денежную стоимость. Она представляет собой позицию собственника в публично торгуемой корпорации через акции; отношения кредитора с правительственным органом или корпорацией, представленные владением облигацией этой организации; или права на владение, представленные опционом.

Ценные бумаги можно в целом разделить на два различных типа: акции и долговые обязательства. Однако некоторые гибридные ценные бумаги сочетают в себе элементы как акций, так и долговых обязательств.²

Прежде всего стоит дать определение ЦБ, которое представлено в Гражданском Кодексе РФ в 142 статье 7 главе. Ценная бумага — это документ, который удостоверяет в установленной форме и с соблюдением обязательных реквизитов соответствующие имущественные права. Что же касается трейдинга, то нужно в первую очередь сказать, что ЦБ бывают биржевыми (которые торгуются на бирже) и внебиржевыми, которые соответственно не торгуются на бирже, и их очень много: векселя, чеки, варранты, закладные и т.д. Причём далеко не все акции и облигации торгуются на бирже. Так, на Московской бирже торгуется около 300 акций (обыкновенных и привилегированных) порядка 250 компаний.

Следовательно, ценная бумага — это документ, который подтверждает различные права владельца. Главным образом, это право на исполнение имущественных обязательств — получение части прибыли компании, возврата занятых денег и прочее. Но не только. Также это может быть право на участие в делах компании — например на собрании акционеров. Предъявив ценную бумагу, вы можете осуществить свои права (например, получить дивиденды, проголосовать на собрании) или передать их другому владельцу (например, продать или переуступить).³

Чаще всего необязательно приносить физически бумагу, которая подтверждает права владельца, достаточно информации, засвидетельствованной в реестре владельцев бумаг. Важно понимать, что у ценной бумаги, как у юридического документа, есть свои критерии.

Необходимо соблюдение несколько требований:

Ценные бумаги имеют стоимость, причем чаще всего их стоимость регулируется рынком, то есть спросом и предложением.

1.2 Виды ценных бумаг и их инвестиционные качества

Ценная бумага — документ, подтверждающий при соблюдении формы и обязательных реквизитов имущественные или неимущественные права. Это источник постоянного или разового дохода. Гражданский кодекс РФ гласит, что одновременно с ценными бумагами в собственность передаются указанные в них права. Юридически данный актив является документом, подтверждающим права собственника, а экономически — это часть капитала, его доля, условия распределения прибыли.⁴

Ключевые признаки и свойства ценной бумаги. Документ должен иметь ряд специальных признаков и свойств — иначе говоря, быть:

Ценные бумаги документально подтверждают вложение средств.

Далее рассмотрим виды ценных бумаг.

Долевые ценные бумаги. Долевая ценная бумага представляет собой долю участия акционеров в компании (компании, товариществе или трасте), реализованную в форме акций основного капитала, который включает в себя как простые, так и привилегированные акции.⁵

Владельцы долевых ценных бумаг, как правило, не имеют права на регулярные выплаты - хотя долевые ценные бумаги часто выплачивают дивиденды - но они могут получить прибыль от прироста капитала при продаже ценных бумаг (если они выросли в цене).

Долевые ценные бумаги дают владельцу право на определенный контроль над компанией на пропорциональной основе, посредством права голоса. В случае банкротства они получают только остаточную долю после выплаты всех обязательств кредиторам. Иногда они предлагаются в качестве натуральной оплаты.

Долговые ценные бумаги. Долговая ценная бумага представляет собой заемные деньги, которые должны быть возвращены, с условиями, определяющими размер займа, процентную ставку и дату погашения или возобновления.

Долговые ценные бумаги, к которым относятся государственные и корпоративные облигации, депозитные сертификаты (CD) и ценные бумаги с обеспечением (такие как CDO и CMO), обычно дают право их владельцу на регулярную выплату процентов и погашение основной суммы долга (независимо от результатов деятельности эмитента), а также на любые другие оговоренные в договоре права (которые не включают право голоса).⁶

Как правило, они выпускаются на определенный срок, по истечении которого могут быть погашены эмитентом. Долговые ценные бумаги могут быть обеспеченными (обеспеченными залогом) или необеспеченными, и если они обеспечены, то в случае банкротства могут иметь договорной приоритет перед другими необеспеченными, субординированными долгами.

Гибридные ценные бумаги. Гибридные ценные бумаги, как следует из названия, сочетают в себе некоторые характеристики долговых и долевых ценных бумаг. Примерами гибридных ценных бумаг являются долевые варранты (опционы, выпускаемые самой компанией, которые дают акционерам право на покупку акций в определенные сроки и по определенной цене), конвертируемые облигации (облигации, которые могут быть конвертированы в акции обыкновенных акций компании-эмитента) и привилегированные акции (акции компании, выплаты процентов, дивидендов или других доходов от капитала по которым могут быть приоритетнее, чем выплаты других акционеров).

Хотя привилегированная акция технически классифицируется как долевая ценная бумага, ее часто рассматривают как долговую ценную бумагу, поскольку она "ведет себя как облигация". Привилегированные акции предлагают фиксированную ставку дивидендов и являются популярным инструментом для инвесторов, стремящихся получить доход. По сути, это ценная бумага с фиксированным доходом.⁷

Остаточные ценные бумаги. Остаточные ценные бумаги — это разновидность конвертируемых ценных бумаг, то есть они могут быть преобразованы в другую форму, обычно в форму обыкновенных акций. Например, конвертируемая облигация является остаточной ценной бумагой, поскольку она позволяет владельцу облигации конвертировать ее в обыкновенные акции. Привилегированные акции также могут иметь свойство конвертации. Корпорации могут предлагать остаточные ценные бумаги для привлечения инвестиционного капитала, когда конкуренция за средства очень высока.

Когда остаточная ценная бумага конвертируется или исполняется, она увеличивает количество находящихся в обращении обыкновенных акций. Это может разбавить общий пул акций и их цену. Разводнение также влияет на показатели финансового анализа, такие как прибыль на акцию, поскольку прибыль компании приходится делить на большее количество акций.

Напротив, если компания, акции которой торгуются на бирже, принимает меры по сокращению общего количества акций, находящихся в обращении, говорят, что компания консолидировала их. Чистый эффект такого действия заключается в увеличении стоимости каждой отдельной акции. Это часто делается для привлечения большего числа или более крупных инвесторов, например, взаимных фондов.

Другие виды ценных бумаг. Ценные бумаги с сертификатом — это ценные бумаги, представленные в физической, бумажной форме. Ценные бумаги могут также находиться в системе прямой регистрации, которая регистрирует акции в бездокументарной форме. Другими словами, трансфер-агент ведет учет акций от имени компании без необходимости в физических сертификатах.

Современные технологии и политика в большинстве случаев устранили необходимость в сертификатах и в ведении эмитентом полного реестра ценных бумаг. Была разработана система, при которой эмитенты могут депонировать единый глобальный сертификат, представляющий все находящиеся в обращении ценные бумаги, в универсальный депозитарий, известный как Депозитарно-трастовая компания (DTC). Все ценные бумаги, торгуемые через DTC, хранятся в электронной форме. Важно отметить, что документарные и бездокументарные ценные бумаги не отличаются по правам или привилегиям акционера или эмитента.⁸

Ценные бумаги на предъявителя — это оборотные ценные бумаги, дающие акционеру право на получение прав по ценной бумаге. Они передаются от инвестора к инвестору, в некоторых случаях путем индоссамента и вручения. С точки зрения характера собственности, доэлектронные ценные бумаги на предъявителя всегда были разделены, то есть каждая ценная бумага представляла собой отдельный актив, юридически отличный от других в том же выпуске.

В зависимости от рыночной практики, разделенные активы ценных бумаг могут быть взаимозаменяемыми или (реже) не взаимозаменяемыми, что означает, что при предоставлении займа заемщик может вернуть активы, эквивалентные либо первоначальному активу, либо конкретному идентичному активу по окончании срока займа. В некоторых случаях ценные бумаги на предъявителя могут использоваться для уклонения от уплаты налогов, поэтому к ним негативно относятся и эмитенты, и акционеры, и органы налогового регулирования. В Соединенных Штатах они встречаются редко.

Зарегистрированные ценные бумаги содержат имя владельца и другие необходимые данные, которые хранятся в реестре эмитента. Передача именных ценных бумаг происходит путем внесения изменений в реестр. Зарегистрированные долговые ценные бумаги всегда являются неразделенными, то есть весь выпуск составляет единый актив, а каждая ценная бумага является частью целого. Неразделенные ценные бумаги являются взаимозаменяемыми по своей природе. Акции вторичного рынка также всегда неразделены.

Письменные ценные бумаги не регистрируются в SEC и не могут быть проданы публично на рынке. Письменные ценные бумаги - также известные как ценные бумаги с ограниченным доступом, буквенные акции или буквенные облигации - продаются непосредственно эмитентом инвестору. Этот термин происходит от требования SEC о предоставлении покупателем "инвестиционного письма", в котором говорится, что покупка осуществляется в инвестиционных целях и не предназначена для перепродажи. При переходе из рук в руки эти письма часто требуют заполнения формы.⁹

Кабинетные ценные бумаги котируются на крупной финансовой бирже, такой как NYSE, но не являются активно торгуемыми. Принадлежащие неактивной инвестиционной толпе, они, скорее всего, являются облигациями, чем акциями. Под "шкафом" понимается физическое место, где исторически хранились ордера на облигации вне торгового зала. В шкафах обычно хранились лимитные ордера, и ордера оставались на руках до истечения срока их действия или исполнения.

Как происходит торговля ценными бумагами

Публично торгуемые ценные бумаги котируются на фондовых биржах, где эмитенты могут добиваться листинга ценных бумаг и привлекать инвесторов, обеспечивая ликвидный и регулируемый рынок для торговли. В последние годы все большее распространение получают неофициальные электронные торговые системы, и теперь ценные бумаги часто торгуются "внебиржевым способом", или напрямую между инвесторами в режиме онлайн или по телефону.

Первичное публичное размещение акций (IPO) представляет собой первую крупную продажу долевых ценных бумаг компании широкой публике. После IPO любые вновь выпущенные акции, которые по-прежнему продаются на первичном рынке, называются вторичным предложением. В качестве альтернативы ценные бумаги могут быть предложены в частном порядке ограниченной и квалифицированной группе лиц в рамках так называемого частного размещения - важное различие с точки зрения законодательства о компаниях и регулирования ценных бумаг. Иногда компании продают акции в комбинации публичного и частного размещения.¹⁰

На вторичном рынке, также известном как вторичный рынок, ценные бумаги просто передаются как активы от одного инвестора к другому: акционеры могут продать свои ценные бумаги другим инвесторам за наличные и/или прирост капитала. Таким образом, вторичный рынок дополняет первичный. Вторичный рынок менее ликвиден для ценных бумаг, размещенных в частном порядке, поскольку они не являются предметом публичной торговли и могут передаваться только между квалифицированными инвесторами.

Инвестирование в ценные бумаги. Организация, создающая ценные бумаги для продажи, называется эмитентом, а те, кто их покупает, конечно же, являются инвесторами. В целом, ценные бумаги представляют собой инвестиции и средство, с помощью которого муниципалитеты, компании и другие коммерческие предприятия могут привлечь новый капитал. Компании могут получить много денег, когда они выходят на биржу, например, продавая акции в рамках первичного публичного размещения (IPO).

Власти города, штата или округа могут привлечь средства на конкретный проект, разместив выпуск муниципальных облигаций. В зависимости от рыночного спроса или структуры ценообразования учреждения, привлечение капитала через ценные бумаги может быть предпочтительной альтернативой финансированию через банковский кредит.

С другой стороны, покупка ценных бумаг на заемные деньги, известная как маржинальная покупка, является популярным методом инвестирования. По сути, компания может передать имущественные права в форме денежных средств или других ценных бумаг, либо на начальном этапе, либо в случае дефолта, для оплаты своего долга или другого обязательства перед другой организацией. В последнее время такие залоговые соглашения получают все большее распространение, особенно среди институциональных инвесторов.¹¹

Эмиссия ценных бумаг: Примеры. Рассмотрим случай XYZ, успешного стартапа, заинтересованного в привлечении капитала для стимулирования следующего этапа роста. До сих пор собственность стартапа была разделена между двумя его основателями. У компании есть несколько вариантов получения доступа к капиталу. Она может выйти на публичный рынок, проведя IPO, или привлечь деньги, предложив свои акции инвесторам в рамках частного размещения.

Первый способ позволяет компании получить больше капитала, но он сопряжен с большими комиссионными и требованиями по раскрытию информации. При втором способе акции торгуются на вторичном рынке и не подлежат публичному контролю. Однако в обоих случаях происходит распределение акций, которое размывает долю учредителей и наделяет инвесторов правом собственности. Это пример долевой ценной бумаги.

Далее рассмотрим правительство, заинтересованное в привлечении денег для оживления своей экономики. Для привлечения этой суммы оно использует облигации или долговые ценные бумаги, обещая регулярные выплаты держателям купона.

Наконец, рассмотрим случай стартапа ABC. Он привлекает деньги от частных инвесторов, включая семью и друзей. Основатели стартапа предлагают своим инвесторам конвертируемый вексель, который конвертируется в акции стартапа при наступлении определенного события. Большинство таких событий — это события финансирования. По сути, вексель является долговой ценной бумагой, поскольку представляет собой заем, предоставленный инвесторами основателям стартапа.¹²

На более поздней стадии вексель превращается в акционерный капитал в виде заранее определенного количества акций, которые дают инвесторам долю в компании. Это пример гибридной ценной бумаги.

Следовательно, ценных бумаг достаточно много и с различными их типами реализуются различного рода способы заработка. Что же касается биржевых ценных бумаг, то они имеют свойство дополнять друг друга в портфелях инвесторов, т. е. инвестор, например, вкладываясь в облигации, может максимизировать доходность своего портфеля, добавив в него надёжные акции и захеджировав их, например, опционами. Таким образом, грамотные трейдеры (и инвесторы) знают, как указанные ЦБ могут дополнять друг друга и в какие ценные бумаги лучше вкладывать деньги.¹³

1.3 Правовые основы инвестиционных ценных бумаг

Значительный объем нормативных документов регулирует инвестиционную деятельность, объектом которой являются финансовые активы. Эти документы служат основой для различных методов регулирования, подразделяемых в общем случае на институциональные и функциональные. К институциональным относятся такие методы, с помощью которых осуществляется регулирование финансового положения инвестиционных институтов и качественное управление ими — установление требований к размеру собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, регулирование структуры активов и пассивов, ограничения на участие в рисковых операциях и т.п. Функциональные методы связаны с установлением правил совершения определенных операций — брокерских, дилерских, по учету прав по ценным бумагам и др.

Инвестирование в ценные бумаги регулируется и общегражданскими нормами, и специальными правовыми актами. Например, ГК РФ устанавливает, что:

Тем не менее основной объем источников правового регулирования финансового инвестирования составляют специальные нормативные документы — Законы «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г., «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Указы Президента РФ, постановления Правительства России, регулирующие документы ФСФР.

В частности, Закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что любой вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является лицензируемым. Важные нормы содержит Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», который гарантирует обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, за исключением государственных и муниципальных. Поскольку в сделках с ценными бумагами задействованы, как правило, три стороны — инвесторы, эмитенты ценных бумаг и профессиональные участники рынка ценных бумаг, то существенный объем нормативных документов регулирует взаимосвязи этих сторон. Особое значение уделяется при этом регистраторской, депозитарной и клиринговой деятельности.

Основными принципами государственного регулирования инвестиций в ценные бумаги являются:

1. Принципы единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ.

2. Принципы минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования. Данный принцип означает, что государство регулирует деятельность участников рынка ценных бумаг в тех случаях, где это абсолютно необходимо. Поскольку интересы государства и участников рынка во многом совпадают, и в частности в сфере поддержки ликвидности и стабильности рынка, управления рисками, снижения возможности для злоупотреблений, возникает необходимость осуществить саморегулирование. Последнее предполагает передачу части функций государства в области нормотворчества и контроля профессиональным участникам рынка, которые объединяются в саморегулируемые организации. Эффективная деятельность саморегулируемых организаций основана на том, что участники рынка лучше, чем кто-либо другой, знают, какие требуются на практике механизмы контроля и учета, как проявляются нарушения, они заинтересованы в соблюдении адекватных этических норм.

3. Принцип равных возможностей, заключающийся в том, что отсутствуют какие-либо преимущества у того или другого участника рынка ценных бумаг перед органами регулирования.

4. Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, означающий, что она должна быть нацелена на установленные долгосрочные ориентиры и могла бы адаптироваться к происходящим изменениям.

Основными объектами регулирования в этой области являются:

Наряду с правовым регулированием в нашей стране создается система регулярного контроля, надзора, обеспечивающего поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Система надзора включает:

Эта система позволяет распределить отдельные функции между соответствующими органами и более эффективно обеспечивать соблюдение законодательства всеми участниками рынка ценных бумаг.

Вывод по первой главе работы. В данной главе работы рассматривались общие положения о ценных бумагах.

Таким образом, ценные бумаги — это финансовые контракты, такие как акции или облигации, которые предоставляют владельцу долю в активе. У них есть две ключевые особенности: они дают определенные права владельцу; и ими можно торговать на финансовых рынках.

Прежде всего, необходимо знать, что, несмотря на свое название, ценные бумаги не всегда очень надежны. Акции, например, могут расти или падать в зависимости от состояния компании, и вы можете как потерять, так и получить большую сумму денег. Деривативы, которые также приравниваются к ценным бумагам, могут быть нестабильными. Государственные облигации, с другой стороны, обычно считаются более безопасными, но это означает, что они приносят инвесторам менее привлекательные доходы.

В целом, ценные бумаги — это средство, с помощью которого коммерческие предприятия или муниципалитеты (например, городские советы) могут привлечь новый капитал, поэтому они являются привлекательной альтернативой банковскому кредиту. Компании могут получить много денег, когда они выходят на биржу, продавая акции в рамках первичного размещения, а правительства штатов могут привлечь средства для конкретных проектов, разместив выпуск муниципальных облигаций. Тот, кто создает ценные бумаги для продажи, называется эмитентом, а покупают их инвесторы.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Анализ современных инвестиционных качеств ценных бумаг в России

В период финансово-экономического кризиса инвестиционные качества ценных бумаг ценных бумаг меняются. Так государственные ценные бумаги в период современного кризиса в России показывают рост доходности, так государству в этот период необходим больший объем заимствований, ликвидность немного снижается, так как объемы торговли в целом в период кризиса снижаются, надежность не изменяется. То же самое можно сказать про муниципальные ценные бумаги с поправкой, что риск по ним повышается в зависимости от субъекта выпускающего их. Корпоративные облигации показывают падение доходности, уменьшение ликвидности, риск возрастает. Акции показывают еще большее падение доходности, ликвидности и надежности.

Правильная инвестиционная политика формируется, исходя из изменения инвестиционных качеств ценных бумаг в период кризиса, которыми являются ликвидность, доходность и надежность и в период кризисов эти качества меняются у облигаций и акций по-разному. В конечном счете, применение того вида ценных бумаг или другого и их процентное соотношение в общем объеме зависит от количественной оценки эффективности и надежности их использования.

Сегодня популярность ценных бумаг как инструмента инвестирования постоянно растет. В то же время их все чаще приобретают мелкие инвесторы, которые не понимают экономической сути такого финансового инструмента и не знают, как оценить инвестиционное качество ценных бумаг.

Ценные бумаги можно охарактеризовать как вид финансового обязательства, которое подтверждает право владельца на получение прибыли или владение частью имущества эмитента.¹⁴

Прежде чем покупать долговые активы предприятия, важно оценить инвестиционное качество ценных бумаг.

Наиболее важными оцениваемыми характеристиками являются:

Все эти характеристики влияют на настоящую и будущую стоимость актива.¹⁵

Можно сказать, что инвестиционные качества ценных бумаг зависят от типа финансового инструмента. На характеристики бумаги могут влиять: финансовое благополучие эмитента, надежность и безопасность инвестиций, а также возможность конвертации.

В целом фондовый рынок представляет собой совокупность отношений, которые взаимосвязаны с выпуском и обращением финансовых инструментов. ¹⁶

Классификация рынка ценных бумаг определяется практической ценностью:

Основные ценные бумаги — это финансовые инструменты, основанные на имущественном праве. Наиболее распространенными из них являются акции и облигации.

Акция — это финансовый инструмент, подтверждающий право инвестора на определенную долю собственности акционерного общества, часть его прибыли, а также возможность участвовать в управлении компанией. Акция является долевой бумагой, то есть деньги, полученные при их выпуске, принадлежат компании и не могут быть возвращены.

Облигация относится к долговым ценным бумагам, она удостоверяет договор займа между ее эмитентом и держателем.

В основе производных финансовых инструментов лежат ценовые активы, к которым относятся: цены на товары или основные ценные бумаги, кредитный или валютный рынок. Такие активы удостоверяют право или обязанность держателя купить или продать на определенной основе (цена, количество и время) базовый актив. В эту группу входят векселя, опционы, коносаменты и многие другие инструменты.¹⁷

Поэтапно рассмотрим итоги 2018-2021 гг в анализе экономики Российской Федерации.

2018 год. Экономические итоги 2018 года проще всего назвать противоречивыми. С одной стороны, на фоне благоприятных обстоятельств улучшилась ситуация в секторе государственных финансов; кроме того, власти в течение года поставили перед собой важные социальные задачи. В то же время гражданам не стало заметно легче: восстановление их доходов закончилось вместе с президентскими выборами.

Ценные бумаги 2018 год. В 2018 году на мировых фондовых площадках наблюдалось большое количество негативных событий и потрясений: введение нескольких пакетов антироссийских санкций, валютные колебания, высокая волатильность нефтяных котировок, ужесточение риторики ФРС США, замедление темпов глобального экономического роста, давление на развивающиеся рынки и торговые конфликты. Несмотря на это, годовая доходность индекса МосБиржи достигла 12%.

2019 год. Главный итог 2019 года для экономики России — это стагнирующий рост, считают эксперты. Мы видим остаточно хорошие отдельно взятые макропоказатели, но очень слабую общую динамику. 2019 год показал, что автоматизация и цифровая трансформация бизнеса набирают обороты, полагает директор программ «Финансы, инвестиции, банки» и «Мастер наук по финансам» РЭШ Олег Шибанов. Банк России своим декабрьским отчётом запустил особенно активную дискуссию про платформы и экосистемы, говорит он. Многие коммерческие банки пробуют понять, как использовать свои партнёрства более активно, и как предложить больше возможностей клиентам, например, дать возможность покупать любые товары, еду и финансовые услуги внутри одного приложения. Это может позволить конкурировать с иностранными компаниями, а также преобразовать бизнес участвующих фирм. Это, возможно, повлияет на снижение количества рабочих мест с низкой зарплатой, и, как следствие, изменит рынок труда и в России, и в мире, подчеркнул эксперт.

Ценные бумаги 2019 год. В 2019 году на фоне замедления темпов роста глобальной экономики, сохраняющейся торговой и геополитической напряженности, падения промышленного производства в Европе, стагнации в автомобильной промышленности по всему миру и смягчения денежно-кредитной политики ведущих Центробанков мира в центре внимания инвесторов оказались развивающиеся рынки, и российский – не исключение. В текущем году индекс МосБиржи увеличился на 28,7%, завершив год вблизи исторических максимумов, а российский рубль стал одной из самых сильных валют развивающихся стран, укрепившись по отношению к доллару на 10,7%. В качестве основных факторов роста российского рынка можно выделить благоприятную внешнюю и внутреннюю конъюнктуру, рекордную и самую высокую в мире дивидендную доходность, начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

Далее поговорим о 2020-2021 гг.

Таблица 1.

Данные по экономике Российской Федерации

Ценные бумаги 2020-2021 гг. 2020 год стал максимально необычным для финансовых рынков. Коронавирус заставил инвесторов уходить из рисковых активов, к которым относится рубль, и переходить в защитные, например доллар и евро. Давление на российскую валюту также оказали резкое падение цен на нефть и осложнение геополитической ситуации — президентом США был избран Джо Байден, известный жесткой риторикой в адрес России.

В 2021 году на мировых фондовых площадках наблюдалось большое количество негативных событий и потрясений: введение нескольких пакетов антироссийских санкций, валютные колебания, высокая волатильность нефтяных котировок, ужесточение риторики ФРС США, замедление темпов глобального экономического роста, давление на развивающиеся рынки и торговые конфликты. Несмотря на это, годовая доходность индекса МосБиржи достигла 12%.

Похоже, что экономика закончила прошлый год на прочной основе, продемонстрировав устойчивость к последствиям волны Омикрон. Экономическая активность ускорилась в октябре-ноябре, в основном благодаря более уверенному росту промышленного производства, который с лихвой компенсировал замедление в секторе услуг на фоне снижения розничных продаж. Более того, данные по промышленному производству и индексу PMI свидетельствуют о том, что в декабре общая активность сохранялась на высоком уровне. Что касается первого квартала этого года, то относительно здоровый экономический фон - в январе вырос сводный индекс PMI - все больше омрачается эскалацией напряженности между Россией и Украиной, что создает проблемы для деловой среды в стране. По сообщениям, западные страны завершают подготовку санкций, которые могут включать экономические контрмеры против российских банков, суверенного долга страны и газопровода "Северный поток - 2", среди прочего, в ответ на возможное нападение на Украину.

Замедление роста расходов домохозяйств и инвестиционной активности должно привести к замедлению роста ВВП в этом году. Примечательно, что прогноз весьма неустойчив, причем риски все больше склоняются в сторону снижения из-за опасений потенциального военного конфликта с Украиной, который, вероятно, повлечет за собой широкомасштабные западные санкции, что нанесет ущерб финансовому и энергетическому секторам России. Эксперты FocusEconomics прогнозируют рост ВВП на 2,6% в 2022 году, что не изменилось по сравнению с прогнозом прошлого месяца, и на 2,1% в 2023 году.

После активного восстановления после спада, вызванного пандемией, глобальная активность в настоящее время замедляется. После резкого подъема во второй половине 2020 года темпы мирового роста снизились в первой половине 2021 года, сдерживаемые возобновившимися вспышками COVID-19. Рост торговли потерял темпы на фоне ослабления глобальной экономической активности и сохраняющихся узких мест в поставках.

В первой половине 2021 года экономика России пережила сильный подъем, и ожидается, что в этом году ее рост составит 4,3 процента. Однако во второй половине года темпы роста ослабли.

Поскольку в конце 2020 - начале 2021 года в России были сняты ограничения по COVID-19, потребительский спрос во втором квартале резко вырос, чему способствовали сбережения, накопленные за 2020 год, и быстрый рост кредитования. Во втором квартале 2021 года инвестиции в Россию также были высокими, а профицит текущего счета достиг многолетнего максимума благодаря росту цен на сырьевые товары и низкому уровню выездного туризма и к сентябрю 2021 года достиг 82 млрд долларов.

Однако к осени стало ясно, что началась новая разрушительная волна пандемии, которая, при относительно низком уровне вакцинации, представляет риск как для экономической деятельности, так и для здоровья людей. В связи с новыми мерами по борьбе с COVID и потребительским подъемом, экономическая активность в третьем квартале снизилась.

Инфляция росла на протяжении всего 2021 года, поскольку Россия справляется с высоким спросом, растущими ценами на сырьевые товары и недостатком предложения. Центральный банк России (ЦБ РФ) стал одним из первых центральных банков, начавших ужесточать денежно-кредитную политику в 2021 году, поскольку инфляция превысила целевой уровень, установленный ЦБ РФ с декабря 2020 года. С марта он повышал ставки шесть раз, в общей сложности на 325 базисных пунктов, и в конце октября они составили 7,5%. Этот шаг помог сохранить реальные процентные ставки на нулевом уровне и перевести денежно-кредитную политику с аккомодационной на нейтральную позицию. Российский банковский сектор оказался устойчивым к пандемии COVID-19, поскольку восстановление экономики сейчас способствует улучшению балансов, а быстрый рост кредитования начал ослабевать. За первые девять месяцев этого года федеральный бюджет России продемонстрировал впечатляющий рост доходов; нефтегазовые доходы выросли на 60 процентов, а НДС и налоги на прибыль - примерно на 30 процентов каждый. Общий дефицит бюджета на четырехквартальной скользящей основе сократился с 3,8 процента в конце 2020 года до примерно 1 процента в третьем квартале 2021 года. Благодаря высоким нефтегазовым доходам ЦБ РФ приобрел от имени правительства 35 миллиардов долларов в иностранной валюте в период с января по ноябрь 2021 года, которые будут направлены в Фонд национального благосостояния в 2022 году.

Рынки труда также восстановились. Во втором квартале число вакансий, размещенных работодателями в 2021 году, подскочило на 24 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а соотношение числа безработных и вакансий снизилось. Рост реальной заработной платы, который в 2020 году поддерживался на уровне чуть выше 2 процентов, продолжился и в этом году, составив в среднем 2,5 процента к концу августа. Поскольку мир вступает в третий год пандемии COVID-19, ожидается, что в следующем году глобальный рост замедлится до 4,3 процента. Ожидается, что в течение 2022 года инфляция будет постепенно снижаться, однако в течение большей части года темпы инфляции, скорее всего, останутся выше целевого уровня. Рост в России прогнозируется на уровне 2,4 процента в 2022 году благодаря продолжающемуся росту нефтяного сектора, а затем замедлится до 1,8 процента в 2023 году. Поскольку уровень вакцинации остается низким, в следующем году могут потребоваться меры по борьбе с COVID-19, что существенно повлияет на рост.

Неопределенность в отношении инфляции остается высокой. Если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидается, или если экономика столкнется с препятствиями, в том числе из-за запланированного Федеральной резервной системой США сворачивания программы количественного смягчения, может потребоваться более длительное ужесточение денежно-кредитной политики, что также может негативно сказаться на перспективах роста.

Долгосрочные экономические перспективы России будут зависеть от ряда факторов. Среди них Россия продолжает сталкиваться с относительно низким потенциальным ростом, который, если не принять меры, будет препятствовать ее способности достичь целей развития высокого уровня и повысить доходы и уровень жизни. Успех будет зависеть от укрепления рамочных механизмов и рыночных стимулов для компаний к конкуренции, инновациям и созданию стоимости, как внутри страны, так и через связи с глобальными цепочками создания стоимости.

Еще одним фактором, который окажет влияние на экономику России в долгосрочной перспективе, является новая Стратегия низкоуглеродного развития страны, обнародованная правительством 29 октября 2021 года. Представляя собой возможность стимулировать "зеленый" рост, она предусматривает гораздо более амбициозный сценарий смягчения последствий изменения климата, который предусматривает 70-процентное сокращение чистых выбросов к 2050 году и чистую углеродную нейтральность через 10 лет после этого.

Стратегия предусматривает повышение темпов роста одновременно с экологизацией экономики, нацеливаясь на средний рост не менее 3 процентов в год. Эта амбициозная двойная цель - рост и экологизация - потребует одновременного внимания к устранению уже существующих в экономике ограничений для роста и конкурентоспособности, а также к ограничению затрат на переход к "зеленой" экономике и использованию всех возможностей, которые она может предоставить.

Вексель — это безусловное обязательство лица, выпустившего его, выплатить держателю определенную сумму в оговоренные сроки.

Опцион предоставляет право, а не обязательство приобрести актив по фиксированной стоимости.

Коносаменты представляют собой безусловное обязательство морского перевозчика доставить товар в соответствии с условиями договора.

Следовательно, разнообразие ценных бумаг приводит к тому, что инвестор в процессе выбора инвестиционных инструментов сталкивается с широким выбором. Чтобы не ошибиться, выбирая способ инвестирования, необходимо тщательно изучить инвестиционные качества ценных бумаг.

2.2 Анализ современных инвестиционных качеств ценных бумаг на примере ПАО «СБЕРБАНК»

Публичное акционерное общество «Сбербанк России» — это крупнейший банк России, а также Центральной и Восточной Европы, на долю которого приходится более 30% всех банковских активов страны. В группу входят 12 территориальных банков, которые отвечают за работу более 14 тысяч подразделений, функционирующих в 83 субъектах Российской Федерации. Банк имеет представительства в 22 странах мира, включая США, Великобританию, а также страны СНГ и Восточной Европы.¹⁸

ПАО «Сбербанк России» осуществляет инвестиционную деятельность, которая характеризуется эффективностью вложений в ценные бумаги, и предполагает соблюдение принципов консервативной модели инвестирования – стабильная доходность и высокая надежность. Для достижения данной цели финансовый институт формирует портфель дохода, формируя свой инвестиционный портфель преимущественно из государственных, муниципальных и корпоративных долговых ценных бумаг, эмитентами которых выступает Правительство Российской Федерации, субфедеральные органы власти и иностранные государства.

В 2018 г. объем совокупного инвестиционного портфеля составил 3860,3 млрд. руб., в 2019 г. – 3 200,0 млрд. руб., в 2020 г. – 4 988,3 млрд. руб. За три года объем инвестиционного портфеля банка увеличился на 1 128,0 млрд. руб. (или 29,22%). Рост вложений в ценные бумаги вызвано тем, что финансовый институт в 2020 г. внес коррективы в организацию своей инвестиционной деятельности. Произошли изменения в структуре формируемых портфельных инвестиций, и банк значительно увеличил инвестиции в ценные бумаги, которые оцениваются по справедливой стоимости через прочий совокупный доход.

Нестабильность российской экономики и отношений на международной политической и экономической арене, общее ухудшение ситуации на финансовом рынке Российской Федерации внесло существенные коррективы в инвестиционную политику ПАО «Сбербанк»¹⁹

Включение долговых ценных бумаг в состав инвестиционных портфелей возможно в течение неопределенного периода. Финансовый институт исключает ценные бумаги из инвестиционного портфеля в наиболее благоприятный момент, когда наблюдается рост рыночного курса. В таких условиях ПАО «Сбербанк России» учитывает все факторы, которые влияют на стоимость активов финансового рынка. К основным, факторам, которые банк учитывает при формировании инвестиционной политики, относятся: требования к высокой ликвидности ценных бумаг, изменение процентных ставок, волатильность курсов валют, рыночный курс ценной бумаги. До 01.01.2019 г. в совокупном инвестиционном портфеле ценных бумаг ПАО «Сбербанк» находился портфель «ценные бумаги, предназначенные для продажи», с 2019 г. они отнесены в состав «ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход».²⁰

Ценные бумаги, удерживаемые банком до погашения имеют закрепленные сроки погашения. При этом такие бумаги приносят наибольшую доходность, но и риск по ним несколько выше. Определение их в соответствующую категорию банком происходит в момент их приобретения.

Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, включают ценные бумаги, которые были отнесены к этой категории при первоначальном признании, то есть, отнесены только те ценные бумаги, управление и оценка по справедливой стоимости осуществляется в соответствии с политикой банка по классификации портфелей ценных бумаг.

В 2018 г. и 2020 г. банком была сформирована прибыль по операциям с ценными бумагами, которые оцениваются по амортизационной стоимости 218,6 млн. руб. и 597,2 млн. руб., соответственно. В 2019 г. ПАО «Сбербанк» от владения ценными бумагами, входящими в данную категорию инвестиционного портфеля имел убыток (-103,8) млн. руб.

ПАО «Сбербанк» был получен значительный убыток по операциям с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток в 2019 г. и 2020 г.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рост портфеля ценных бумаг для продажи свидетельствует о долгосрочном запасе ликвидности в ПАО «Сбербанк России». Портфель ценных бумаг банка в 2020 году на 97,2 % представлен долговыми инструментами, которые показывают качественный риск-профиль и, в основном, используется для управле- ния ликвидностью.

Основная часть вложений банком в ценные бумаги представлена такой группой активов как «ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход». Наиболее существенным фактором роста торговых доходов от операций с ценными бумагами в 2021 г. является повышение рыночной доходности облигаций, связанное со стабилизаций экономической обстановки, что повышает стоимость портфеля долговых ценных бумаг, которые составляют 96,2% совокупных инвестиций Группы в ценные бумаги.

2.3 Проблемы инвестиционных качеств ценных бумаг

Ценные бумаги (ЦБ) представляют собой документы, удостоверяющие имущественные права. Как и иные товары свободного обращения, они имеют определенную стоимость, меняющуюся в зависимости от текущей ситуации на рынке. Оценка стоимости ценных бумаг имеет целью установить ценность акций (обыкновенных и привилегированных), векселей и облигаций, фьючерсов и опционов. Значимость этой процедуры – в закреплении прав на ЦБ при установлении правопреемства, в определении диапазона и объема их инвестиционных возможностей, влияющих на эффективное управление предприятием.²¹

Случаи, когда требуется оценка стоимости акций и иных ЦБ. Потребность в подобной процедуре возникает при купле-продаже ценных бумаг, реструктуризации предприятий (что может подразумевать ликвидацию, слияние, поглощение или выделение самостоятельного предприятия из холдинга), внесении ЦБ в уставной капитал иного юридического лица. Оценка стоимости акций, облигаций и других ЦБ также требуется для определения размера залога в процессе кредитования, для передачи портфеля ЦБ в доверительное управление, при определении рыночной цены корпорации и ее активов.

Факторы, влияющие на оценку акций компании и других ЦБ. Основными факторами, которые принимаются во внимание в данном процессе, являются ликвидность бумаг, соотношение спроса-предложения на аналогичные ЦБ на рынке, текущие котировки, доходность, характеристики эмитента (отраслевая принадлежность, местонахождение, финансовые показатели), надежность ЦБ и риски эмитента по неисполнению обязательств.

Доходность (прибыльность). Этот показатель напрямую зависит от вида хозяйственной деятельности компании и возможности получать прибыль от продажи ее товаров и услуг. Доходность устанавливается на основании множества факторов, в том числе рисков неплатежа и неликвидности, инфляционных ожиданий, срока погашения (при оценке стоимости облигаций) и т. д.

Ликвидность. Этот фактор определяется ситуацией на фондовых рынках. При благоприятных обстоятельствах (например, росте котировок предприятий данной отрасли) участники рынка готовы покупать ЦБ. Чем больше спрос на конкретную ЦБ, тем выше ее ликвидность (возможность превратить ее в наличные).²²

Степень контроля, который получает новый собственник. Оценка акций компании зависит от объема прав, полученных новым владельцем, или от величины пакета приобретенных ЦБ.

Соотношение спроса и предложения. Этот критерий сильно зависит от платежеспособности инвесторов и от количества и качества активов компании, представленных на рынке. Спрос на конкретные ценные бумаги диктуется потребительскими предпочтениями, обусловленными доходностью предприятия, его отраслевой принадлежностью, возможностью контроля, ликвидностью.

Наличие или отсутствие биржевой котировки. Оценка стоимости облигаций производится различными способами в зависимости от того, торгуется ли она на финансовом рынке и присутствует ли во внебиржевом обороте. Если ЦБ размещена на открытом рынке, то ее цена будет определяться путем сравнительного подхода и методики по установлению прав. Если же ЦБ не имеет биржевой котировки, а цена предыдущей покупки/продажи неизвестна, то стоимость устанавливается на основании анализа конъюнктуры финансовых рынков, информации о надежности эмитента, благополучности его финансового состояния.

Определение стоимости ценных бумаг.

Акции. Ценность акции определяется на основании учредительных документов (Устава, Учредительного договора, Свидетельства о регистрации), отчета об итогах выпуска ЦБ, проспектов эмиссии, имеющихся договоров аренды недвижимого имущества. Дополнительно при оценке стоимости акций необходимо указать организационную структуру предприятия и виды ее деятельности, предоставить бухгалтерскую отчетность за предыдущие 3–5 лет, данные о наличии дочерних компаний или холдингов, подробный бизнес-план на 3–5 лет и последнее заключение аудиторской проверки.²³

Облигации. Для оценки облигаций, обращающихся на открытом рынке, предоставляются только документы, свидетельствующие об их законном приобретении в собственность. Оценка облигаций, не обращающихся на открытом рынке, проводится после получения правоустанавливающего документа на данную ЦБ, параметров выпуска, учредительных документов эмитента, его бухгалтерской отчетности за предыдущие 3–5 лет, данных об активах и аудиторских заключениях.

Вексели. В данном случае требуется подать копии документов, подтверждающих право собственника на вексель, учредительные документы эмитента и его бухгалтерскую отчетность за предыдущие 3–5 лет, данные об активах (материальных запасах, недвижимости, акциях и облигациях сторонних предприятий, нематериальных активах), заключение последней аудиторской проверки.

Типы стоимости ценных бумаг.

Номинальная. Устанавливается учредителем и гарантирует тот объем финансовых средств, который будет возвращен держателю бумаги даже в случае ликвидации предприятия.

Эмиссионная. Также устанавливается учредителем и представляет собой цену, по которой акция или облигация размещается на рынке при эмиссии.

Балансовая. Устанавливается на основе данных бухучета эмитента и показывает стоимость ЦБ согласно результатам деятельности за предыдущие периоды.²⁴

Ликвидационная. Определяется на основе цены и объема всех материальных и нематериальных активов компании в случае ликвидации.

Инвестиционная. Представляет собой потенциальный доход от покупки ЦБ.

Рыночная. Определяет соотношение спроса и предложения на открытом рынке. По данной цене ЦБ можно приобрести при торгах на площадке.

Акции:

Доходность акций. Составляющими дохода, который может принести акция, являются дивиденды и прирост курсовой стоимости. Являясь держателем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. на текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, асса чистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров. После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода - прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки и гной продажи. Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при жжении цен на фондовом рынке инвестор имеет потерю капитала.

Кроме того, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода. Если инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов. При такой ситуации рассматривают текущую доходность, т.е. без учета реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции:

Д = В ´ 365 ´100,

Х Ц Т

где ДХ - доходность; В - текущие выплаты по ценной бумаге; Ц - цена приобретения акции; Т - время, за которое получены дивиденды.

Кроме того, можно рассчитывать текущую рыночную доходность, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени:

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается: реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е.

Д = å Вi + (Ц ПР - Ц ),

i

гдe Д- доход; ЦПР - цена продажи.

Доходность является конечной (полной), если инвестор реализовал свою ценную бумагу. Эта доходность за инвестиционный период считывается по формуле:

а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчете на год имеется следующий вид:

где Дхк - конечная доходность; п - время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. То есть:

и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести: размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения); колебания рыночных цен; уровень инфляции; налоговый климат.

При определении доходности по акциям необходимо различать номинальную и реальную доходность. Номинальная доходность определяется на основе реально полученного дохода за счет дивидендных выплат и прироста курсовой стоимости акций. При расчете номинальной доходности не учитывается инфляционная составляющая, которая «съедает» часть дохода. Поэтому, чтобы определить действительную доходность, рассчитывают реальную доходность по акциям как разницу между номинальной доходностью и темпами инфляции. Этот показатель характеризует действительный прирост капитала от владения акциями.

Стоимость акций. Для определения текущей цены акций инвестор должен сделать прогноз будущей стоимости акций и ожидаемых дивидендов. В этом случае сегодняшнюю цену акций можно определить по формуле:

где В - дивиденды за год владения акцией; Ц1 - цена акции через год; С - ставка дисконтирования.

Облигации:

Доходность облигаций. В зависимости от ее вида, облигация может приносить доход двумя способами:

Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

Купонная облигация может продаваться ниже номинала - с дисконтом, или выше номинала - с премией. В этом случае полный доход по облигации будет складываться из выплаченных купонов плюс разница между ценой продажи и ценой покупки.

Цена облигации тесно связана с ее номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости.

Для дисконтной (бескупонной) облигации формула доходности будет выглядеть следующим образом:

где Дх - доходность к погашению; п - число лет до погашения; Н - номинальная стоимость облигации, р.; ЦР -рыночная цена облигации, р.

Как указывалось ранее, бескупонные облигации — это краткосрочные бумаги, которые, как правило, обращаются не более года. Поэтому показатель п является дробным числом. В практической деятельности для краткосрочных облигаций достаточно широко используется упрощенный метод расчета показателя доходности к погашению:

где Дх - доходность к погашению; Н - номинальная стоимость облигации, р.; Ц - цена облигации, p.; t - количество дней от даты покупки до даты погашения облигации.

По купонным облигациям различают два показателя доходности: текущую (купонную) и полную. Текущая доходность определяется по формуле:

где Вс - годовая сумма купонных выплат; ЦР - текущая рыночная цена облигаций.

Кроме того, на рынке облигаций рассчитывают полную доходность, т.е. доходность, которую получит инвестор, если сохранит облигацию до даты погашения. В связи с тем, что облигации на рынке котируются по цене, отличающейся от номинала, а при погашении облигации инвестор получает номинал, то полная доходность отличается от текущей.²⁵

Полная доходность купонных облигаций рассчитывается по специальным компьютерным программам или по таблицам. В ряде случаев полную доходность определяют по упрощенной формуле. В этом случае рассчитанная доходность является ориентировочной. Расчет ориентировочной доходности осуществляется по формуле:

где Н - номинальная стоимость облигации; Ц - цена облигации; п - число лет до погашения; Вс - годовая сумма купонных выплат.

От показателя ориентировочной доходности можно перейти к показателю точной доходности. Для этого следует воспользоваться формулой:

где Дхно - показатель доходности ниже ориентировочной доходности; ДхВО - показатель доходности выше ориентировочной доходности; Цно - цена облигации, рассчитанная для ДхНО; Цво - цена облигации, рассчитанная для ДхВО.

Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

Стоимость облигаций. В общем виде текущую цену облигации можно представить как стоимость ожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени. Денежный поток состоит из двух компонентов: купонных выплат и номинала облигации, выплачиваемого при ее погашении.²⁶

То есть цена облигации представляет собой приведенную стоимость купонных платежей и единовременно выплачиваемой суммы номинальной стоимости облигации при погашении.

Цена облигации определяется по формуле:

где В - купонные выплаты; Р - требуемая доходность; Н - номинальная стоимость облигации; п - число лет до погашения облигации.

Купонные выплаты могут производиться несколько раз в течение года (ежеквартально или по полугодиям). Если выплаты осуществляются несколько раз в году, то вышеприведенная формула несколько модифицируется и будет иметь следующий вид:

где m - количество купонных выплат в течение года.

В связи с тем, что операции с ценными бумагами проводятся постоянно, облигации продаются (покупаются) в течение всего срока их обращения. День совершения операции в большинстве случаев не совпадает с началом купонного периода. Облигация может быть куплена в любой день текущего купонного периода. Поэтому при определении цены облигации следует учитывать, что до срока погашения остается не целое, а дробное числе купонных периодов и что продавцу облигации необходимо возместить накопленный купонный доход. В этом случае цена облигации, по которой купонный доход выплачивается 1 раз в год, определяется по формуле:

где В - сумма купонных выплат; Р - доходность к погашению (ставка дисконтирования); п - число лет до погашения облигации; i - порядковый номер года от текущей даты; Н - номинальная стоимость облигации; k - доля купонного периода от даты покупки облигации до даты его окончания.

Следовательно, в зависимости от использованного подхода различаются пять основных видов стоимости ценных бумаг:

Номинальная стоимость или просто номинал ценной бумаги (N) – денежная сумма, которая при документарной форме выпуска указывается непосредственно в сертификате ценной бумаги и в проспекте эмиссии, а при бездокументарной форме выпуска – только в проспекте эмиссии ценных бумаг.

Балансовая (или бухгалтерская) стоимость ценной бумаги (B) представляет собой стоимость этого актива по данным бухгалтерского баланса организации-инвестора. Это наиболее стабильный во времени вид переменной стоимости ценных бумаг, так как износ на них не начисляется.²⁷

Рыночная стоимость или курсовая стоимость ценной бумаги (P) соответствует той цене, которая складывается в результате баланса спроса и предложения, и по которой ее можно продать на конкурентном рынке.

Действительная (внутренняя) стоимость ценной бумаги (S) представляет собой цену, которую эта ценная бумага должна была бы иметь, если учесть все факторы, влияющих на формирование ее стоимости: состояние активов, наличие прибыли, перспектив на будущее и уровня руководства компании-эмитента и т. п.

Ликвидационная стоимость ценной бумаги (L) определяется размером денежной компенсации, которую должен получить ее владелец в случае ликвидации компании эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться выше ее рыночной или действительной стоимостей.²⁸

Вывод по второй главе работы. В данной главе работы анализировались ценные бумаги как объект инвестиционной деятельности.

Таким образом, по мере развития фондового рынка в России оценка рыночной стоимости ценных бумаг становится все более актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений требуют строгого расчетного обоснования цены. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости ценных бумаг.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ

Одной из основной проблем, с которой можно столкнуться при оценке инвестиционных качеств акций, которая основана на анализе финансово-экономического состояния российских компаний-эмитентов, является недоступность или неточность информации о финансовом состоянии предприятий, несовершенство системы бухгалтерского учета, нестабильность российской экономики. Но до недавнего времени даже стандартная (утвержденная) финансовая отчетность предприятия являлась закрытой. ²⁹

В последнее время ситуация улучшается. Во-первых, вышли соответствующие законы. Во-вторых, многие компании стали относиться к раскрытию информации более лояльно, а самые передовые самостоятельно распространяют и раскрывают информацию о себе. Однако есть здесь сложности другого характера: каждая компания раскрывает информацию так, как считает нужным. Попытки уточнить данные у эмитента, как правило, бесплодны. Но более того, российские компании проводят различную учетную политику, которая, в свою очередь, может серьезно изменить конечные результаты хозяйственной деятельности, в силу чего необходимо законодательное принятие единой учетной политики или соответствующих актов, обязывающих компанию к ее раскрытию, а также ускорение перехода бухгалтерского учета к международным нормам.

Важной проблемой российского рынка акций является то, что подавляющее большинство его участников не могут позволить себе инвестиций в определенные бумаги на длительный срок. Перед ними иная цель - извлечение прибыли за счет краткосрочных колебаний курсов. В частности, при оценке инвестиционных качеств акций возникают проблемы двойного учета и двойных цен. Уменьшение фактической величины сделки объясняется непомерно большими налоговыми госпошлинами и незначительными льготами по налогообложению доходов от сделок. Проблема «двойной цены» — это государственная проблема.

В России проблему двойных цен можно решить с помощью изменений в системе налогообложения. Наиболее важным и сложным моментом, которому уделяется много внимание при оценке инвестиционных качеств акций считается расчет ставки дисконтирования. Теоретически выбрать ставку легко, однако на практике не все так просто. Большие разбросы между процентными ставками (ставки по валютным депозитам, ставка депозита в Сбербанке, ставка рефинансирования и т.п.) и возможность их ощутимых изменений вынуждают исследователя применять основные методы оценки в условиях неопределенности ставки дисконтирования, что придает результатам анализа налет условности. ³⁰

Государственная политика в области регулирования экономики также пока не способствует ее стабильности, а значит, и не позволяет делать четкие прогнозы. Вывод итоговой величины стоимости в оценке акций сопровождается определением скидок за неконтрольный характер пакета акций, за недостаточную ликвидность и премии за контроль. Существует множество методов определения скидок и премий, однако эти методы основываются на показателях фондового рынка (показатель «цена компании / прибыль»), стоимости регистрации акций и брокерских комиссионных. Иногда является достаточно сложным получение подобной информации. Поэтому при определении скидок и премий оценщику часто приходится пользоваться своим субъективным мнением и личным опытом, что часто приводит к неправильным выводам относительно рыночной стоимости акций.

Таким образом, проблемы, возникающие при оценке пакетов акций, можно свести к следующим направлениям:

Это и многое другое, пожалуй, не только усложняет сам процесс оценки, но и приводит к неправильным выводам относительно инвестиционных качеств акций. Решение этих проблем предопределяет основные направления совершенствования механизма оценки акций. При этом проблемы носят глобальный характер. Соответственно, и решение их должно осуществляться на макроэкономическом уровне. Характер вышеуказанных проблем по своей сути затрагивает все сферы экономики и, соответственно, решение их на правительственном уровне будет носить долгосрочный характер.³¹

Вывод по третьей главе работы. В данной главе работы рассматривались пути совершенствования инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, можно сделать вывод, что оценка инвестиционных качеств акций очень сложный процесс, который требует тщательного анализа как финансового состояния компании, всех ее финансово-экономических показателей и грамотного их расчета. Существует ряд проблем, которые должны решаться в рамках государственного регулирования, но и инвестор должен совершенно четко представлять, какие цели он преследует и на какой риск он готов идти.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Фондовый рынок — это рынок, на котором торгуют специфическим товаром - ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят. Однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.д.), которые стоят за этими бумагами. Ценная бумага — это представитель действительного капитала (в случае государственных ценных бумаг - косвенный представитель), который может быть использован и как ссудный, и как промышленный, и как товарный капитал, но сама по себе ценная бумага есть форма вложения ссудного капитала.

Ценная бумага - результат отделения функций собственника на действительный капитал от функций управления этим капиталом. Владелец действительного капитала обменивает его на ценную бумагу, что означает приобретение им соответствующих имущественных (и неимущественных) прав, позволяющих иметь отвечающие его интересам имущественные и другие выгоды, прежде всего - в виде получения права на доход.

Доходность есть проявление капитальной природы ценной бумаги, двойственный характер которой выражается в двух формах ее дохода: начисляемого дохода и дифференциального дохода. Начисляемый доход — это доход, который приносит ценная бумага как представитель действительного капитала. Дифференциальный доход — это доход, который приносит ценная бумага в качестве фиктивного капитала.

Ценная бумага в отличие от обычного товара имеет две стоимости и соответствующие им две цены: нарицательную стоимость и номинал; рыночную стоимость и рыночную цену. Нарицательная стоимость ценной бумаги - величина стоимости действительного капитала, которую она представляет. Рыночная стоимость ценной бумаги — это результат капитализации ее имущественных прав.

Ценная бумага существует только в сфере обращения, в которой она совершает свой кругооборот: выпуск, обращение и гашение. Обращение ценной бумаги позволяет действительному капиталу, представителем которого она является, максимально сосредоточиться на производстве прибавочной стоимости.

Ценная бумага имеет присущую ей потребительную стоимость, которая коренится не в ее материальном содержании, а в ее имущественных правах. Мерой потребительной стоимости ценной бумаги является ее качество, которое проявляется в трех основных свойствах: ликвидности, доходности и риске.

Невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой, Облигации обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и получать на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг.

Таким образом, каждая ценная бумага не только имеет свои особенные качества и свойства, но и, как показало проведенное исследование, индивидуальные способы и формулы расчетов стоимостных и доходностных характеристик, которые позволяют любому участнику рынка сформировать личную стратегию инвестирования с учетом собственных предпочтений, опыта, отношения к риску, суммой свободных денежных средств.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Нормативно-правовые акты

Список литературы

Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. И. Алехин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 497 с.

Аскинадзи, В. М. Инвестиции. Практикум: учеб. пособие для академического бакалавриата / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 399 с.

Аскинадзи, В. М. Инвестиции: учебник для бакалавров / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 422 с.

Аскинадзи, В. М. Инвестиционный анализ: учебник для академического бакалавриата / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 422 с.

Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций: учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 306 с.

Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций: учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 306 с.

Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / И. А. Гусева. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 347 с.

Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / И. А. Гусева. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 347 с.

Инвестиционный менеджмент: учебник и практикум для академического бакалавриата / Д. В. Кузнецов [и др.]; под общ. ред. Д. В. Кузнецова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 276 с.

Инвестиционный менеджмент: учебник и практикум для академического бакалавриата / Д. В. Кузнецов [и др.]; под общ. ред. Д. В. Кузнецова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 276 с.

Казакова, Н. А. Финансовый анализ в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Н. А. Казакова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 297 с.

Казакова, Н. А. Финансовый анализ в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Н. А. Казакова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 297 с.

Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.

Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.

Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.

Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.

Леонтьев, В. Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 455 с.

Леонтьев, В. Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 455 с.

Леонтьев, В. Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 455 с.

Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 139 с.

Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 139 с.

Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 139 с.

Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 139 с.

Основы портфельного инвестирования: учебник для бакалавриата и магистратуры / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова, М. Фрёммель, А. В. Ядрин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 195 с.

Основы портфельного инвестирования: учебник для бакалавриата и магистратуры / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова, М. Фрёммель, А. В. Ядрин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 195 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.

Леонтьев, В. Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 455 с.