Валютные курсы и макроэкономическое равновесие

ВВЕДЕНИЕ

Современная действительность характеризуется высокой степенью неопределенности как социально-политических, так и экономических процессов, которая усиливается с изменениями, происходящими в структуре общественных связей, трансформации народного хозяйства. Валютный курс играет одно из ключевых значений в процессе перехода от командно-административной к рыночной экономике, он является инструментом обеспечения макроэкономической стабильности и является одним из основных факторов, определяющих конкурентоспособность национальных товаропроизводителей на зарубежных рынках.

Теоретические исследования вопросов курсообразования являются теоретико-методической основой решения проблем российской экономики во внешнеэкономической сфере. Такие макроэкономические факторы как дефицит торгового баланса, внешние долги, рост уровня безработицы, ускорения темпов внутренней инфляции, выступают важными факторами дестабилизации экономики и влияют как на поведение курса национальной валюты, так и на взаимоотношения России с мировой экономикой, следовательно, неотложной задачей развития национальной экономики на современном этапе является формирование методологии курсообразования которая базировалась бы на анализе именно макроэкономических показателей развития страны, как таких что наиболее полно отражают внутренние процессы в экономике стране.

Исследованием поведения валютного курса под влиянием различных внешних экстремальных факторов с целью определения эффективности фиксированного и плавающего режимов валютного курса, еще в 1953 г. занимался Н. Фридман. Роль курсообразующих факторов в переходных экономиках исследована учеными Я. Френзель, С. Эдвардс и М. Эдвардс, П. Кругман, Э. Штайн, л. Бачетт. Влияние макроэкономических факторов на динамику валютного курса рассмотрено в работах В. Лиховидова, Д. Купера, Фундаментальные статистические и экономические исследования проблем валютного курса осуществили ученые В. Хорн, Н. Ротстейн, К. Холден, Д. и другие.

Весомый вклад в проблему исследования курсообразования внесли такие зарубежные и отечественные ученые как Бальцерович л., Бартон г., Дынникова О., Ковалев П., Конторович В., Мерфи Дж., Мизес Л., Моисеев С., Попов В., Сычев В., Сычев И., Сорос Дж., Холопов А. и многие другие.

Основная цель данной курсовой работы заключается в исследовании особенностей макроэкономических аспектов формирования валютного курса.

Поставленная цель обусловила необходимость решения ряда взаимосвязанных задач:

1. исследовать теоретические основы макроэкономического равновесия;

2. рассмотреть макроэкономические условия которые влияют на процессы курсообразования;

3. изучить влияние мировых глобализационных процессов на формирование валютного курса.

Предметом курсовой работы являются экономические отношения которые возникают в процессе становления валютного курса.

Объектом курсовой работы являются макроэкономические аспекты курсообразования.

Работа состоит из трех разделов, в которых последовательно анализируется поставленная проблема.

1. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАВНОВЕСИЕ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1. Взаимосвязь между чистым экспортом и чистыми инвестициями

Большинство стран мира имеют открытую экономику. В макроэкономике различают два вида открытой экономики-большую и малую.

Большая экономика – это национальная экономика, экспорт и импорт которой составляют значительную долю соответствующих мировых показателей. Это, например, экономики России, США, Японии или Германии. Экономические процессы, которые происходят в большой экономике, влияют на уровень мировых процентных ставок и даже на уровень цен в других странах.

Для анализа закономерностей функционирования открытой экономики сначала выясним зависимость между чистым экспортом и чистыми инвестициями.

Известна основная тождественность национальных счетов:

Y C I G X , где Y – объем национального продукта; С – расходы домохозяйств на потребления; I-инвестиционные расходы фирм; G-государственные расходы на товары и услуги; X – чистый экспорт, равный разнице между экспортом и импортом.

Экспорт (K) – это расходы иностранцев на отечественные товары и услуги, а импорт (M) – расходы резидентов (домохозяйств, фирм и правительства) на импортные товары и услуги.

Основное тождество национальных счетов можно записать так:

X Y (C I G) ,

где C + I + G – внутренние расходы.

Из этого тождества видно, что в открытой экономике внутренние расходы не обязательно равны объему произведенных в стране товаров и услуг.

Иначе говоря, в такой экономике страна может потреблять больше, чем

производить, беря взаймы за границей. И наоборот, страна может тратить меньше, чем производит, предоставляя избыток взаймы другим странам. Если объем национального продукта больше внутренних расходов, то экспорт товаров и услуг превышает их импорт, и чистый экспорт является положительной величиной. И наоборот, если внутренние расходы больше объема национального продукта, то чистый экспорт является отрицательной величиной, то есть страна экспортирует меньше товаров и услуг, чем покупает их у других стран.

Итак, тождество X Y (C I G) показывает, как связаны между собой объем национального продукта, внутренние расходы и чистый экспорт.

Отнимем от обеих частей основного тождества национальных счетов С i G и получим: Y C G I X .

Как известно, левая часть этого уравнения Y C G являются внутренними сбережениями S. Итак, S I X. Отсюда можно записать:

S I X.

Разница между внутренними сбережениями S и внутренними инвестициями I называют чистыми иностранными инвестициями, которые практически равны разнице между величиной иностранных активов, которую резиденты страны купили за рубежом, и величиной отечественных активов, которую иностранцы приобрели в данной стране.

Иностранные инвестиции осуществляются в различных формах. Например, иностранцы могут покупать долговые обязательства, выпущенные правительством или отечественными деловыми предприятиями, или недвижимое имущество (дома, производственные здания). В этом случае чистые иностранные инвестиции уменьшаются. Если резиденты покупают долговые обязательства правительств других стран или другие активы за рубежом, то эти операции увеличивают чистые иностранные инвестиции.

Равенство чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций вытекает из такого обстоятельства, что каждая деловая международная операция является обменом. Когда страна-продавец передает товар или услугу стране-покупателю, то для оплаты купленных благ страна-покупатель отдает продавцу свои определенные активы, например, валюту или какие-то другие. Стоимость проданных страной товаров и услуг должно равняться стоимости полученных активов. Поэтому стоимость чистого экспорта X должна равняться чистым иностранным инвестициям NFI.

Если внутренние сбережения в стране превышают инвестиции, то чистые иностранные инвестиции являются положительной величиной. Этот избыток сбережений над инвестициями страна может предоставить взаймы иностранцам. И наоборот, когда инвестиции превышают сбережения, то страна финансирует эти дополнительные инвестиции, занимая за рубежом. Итак, чистые иностранные инвестиции отражают международные потоки средств для финансирования накопления капитала.

Чистые иностранные инвестиции (S - I) всегда равны балансовые товаров и услуг (X). Если чистые иностранные инвестиции и баланс товаров и услуг положительными величинами, то страна является чистым кредитором на мировых финансовых рынках. Она больше экспортирует товаров и услуг, чем импортирует.

Если чистые иностранные инвестиции и баланс товаров и услуг являются отрицательными величинами, то страна является чистым заемщиком. Она импортирует больше товаров и услуг, чем экспортирует.

Когда в стране экономят, то эти сбережения можно использовать для финансирование накопления капитала внутри страны и для покупки активов за рубежом. Национальные сбережения определяют предложение заемных средств в стране. Спрос на ссудные средства происходит из внутренних инвестиций I и чистых иностранных инвестиций NFI. Поскольку чистые иностранные инвестиции могут быть либо положительными, либо отрицательными, то спрос на ссудные средства может увеличиваться или уменьшаться по сравнению с его величиной, которая происходит от внутренних инвестиций.

Предложение и спрос заемных средств определяет реальная процентная

ставка. Высокая реальная процентная ставка стимулирует сбережения и уменьшает спрос на ссудные средства. Кроме того, реальная процентная ставка влияет на чистые иностранные инвестиции страны. Если в данной стране уровень реальной процентной ставки превышает ее уровень за рубежом, то чистые иностранные инвестиции этой страны будут уменьшаться.

Дело в том, что резиденты страны покупать активы в своей стране и у них не будет стимулов для инвестирование за рубежом.

Рынок заемных средств можно изобразить с помощью инструментов кривых спроса и предложения (см. прил. 1, рис. 1). Отложим по горизонтальной оси величину ссудных средств, а по вертикальной – процентную ставку. Кривая спроса на ссудные средства является нисходящей, ибо со уменьшением процентной ставки спрос на ссудные средства для инвестирования расти.

Кривая предложения ссудных средств является восходящей, поскольку с повышением процентной ставки предложение этих средств будет расти.

Процентная ставка уравновешивает спрос и предложение заемных средств. Если, например, процентная ставка была бы ниже равновесной, предложение заемных средств была бы меньше спроса на них. Избыток заемных средств снижал бы уровень процентной ставки. Равновесной процентной ставки сумма, которую экономические субъекты хотят сэкономить, точно равна сумме внутренних и чистых иностранных инвестиций.

Равенство (NFI = X) можно рассматривать как две стороны рынка иностранных валют. Чистые иностранные инвестиции-это количество национальной валюты, которую используют резиденты для покупки иностранных активов. Чистый экспорт – это количество иностранной валюты, которую требуют иностранцы для покупки отечественного чистого экспорта.

Спрос и предложение на валютном рынке уравновешивает реальный

валютный курс. Когда последний растет, отечественные товары дорожают по сравнению с иностранными. Поэтому спрос на отечественную валюту снижается, а кривая спроса на валюту является нисходящей. Кривая же предложения валюты есть вертикальной, поскольку количество валюты, которую поставляют для чистых иностранных инвестиций, зависит не от валютного курса, а от процентнойставки.

При равновесном обменном курсе (точка Е - см. прил. 1, рис. 2) спрос

на национальную валюту для покупки чистого экспорта точно равно предложения национальной валюты, которую хотят обменять на иностранную для покупки зарубежных активов.

Совместим теперь рынок заемных средств и валютный рынок. Чистые

иностранные инвестиции являются той переменной, которая связывает оба рынка. На рынкезаемных средств чистые иностранные инвестиции являются частью спроса.

На валютном рынке они выступают источником предложения. Основным определителем чистых иностранных инвестиций является процентная ставка.

Взаимосвязь международных потоков товаров и услуг и капиталов, рассмотрим теперь модель Мандела-Флеминга, которая позволяет анализировать последствия макроэкономической политики в открытой экономике в краткосрочном периоде.

1.2. Характеристика модели Мандела-Флеминга

Для анализа функционирования открытой экономики, последствий макроэкономической политики используют различные модели: длинно – и краткосрочного равновесия, модели, разработанные для малой и большой экономики, с учетом различных режимов валютного регулирования, самые простые модели и более сложные, которые учитывают разную степень мобильности капитала.

Модель Мандела-Флеминта рассчитана на анализ малой открытой экономики в краткосрочном периоде и является модификацией модели IS-LM для этих условий. Она не относится к самым сложным, но предоставляет хорошие возможности для объяснения колебаний уровней дохода и обменного курса, анализа последствий денежно-кредитной, бюджетной и внешнеторговой политики при различныхрежимов валютного егулирования.

Любая модель имеет свои ограничения и исходит из определенных предположений.

Модель Мандела-Флеминта исходит из того, что:

1) цены в краткосрочном периоде являются неизменными;

2) мобильность капитала абсолютна (никаких преград на пути движения

капитала в страну или за ее пределы);

3) главной причиной международной мобильности капиталов является разница в

доходности активов разных стран. Разница между внутренней (i) и мировой (i*) процентными ставками - единственный фактор, определяющий направление движения капитала. Превышение мировой процентной ставки над национальной ведет коттока капитала за пределы страны. А завышение национальной процентной ставки – к притоку капиталов в страну.

4) масштаб экономики означает способность страны влиятьна уровень мировой процентной ставки, независимо от количества и размеров кредитов, займов и тому подобное. Однако она в большой степени зависит от экономического развития других стран.

Это означает, что уровень внутренней процентной ставки (i) устанавливается в конце концов на уровне мировой процентной ставки (i*): i=i*.

Модель состоит из трех уравнений, которые описывают равновесие на

товарном рынке (кривая IS), равновесие на денежном рынке (LM), а также условие равенства внутренней и мировой процентных ставок:

1) Y C(Y T) I(r) G NX (e)

2) M / P L(r,Y)

3) r r *.

Первое уравнение (кривая IS) утверждает, что равновесие на товарном

рынка достигается, когда совокупные доходы (производство) равна совокупным расходам. При этом объем потребления находится в прямой зависимости от располагаемого дохода; инвестиции (I) - в обратной зависимости от процентной ставки, а чистый экспорт-от обменного курса (е).

Поскольку модель разработана для краткосрочного периода, уровень цен считается неизменным, поэтому можно говорить о равенстве номинального и реального обменных курсов ( e ), а также номинальной и реальнойпроцентных ставок ( i r ).

Второе уравнение (кривая LM) описывает взаимосвязь между доходом и процентной ставкой при сохранении равновесия на денежном рынке, то есть по условия, когда предложение денег равно спросу на них. Этот спрос, в свою

очередь, является прямо пропорциональным уровню совокупного дохода и обратно пропорциональным относительно процентной ставки. Денежная масса (М) у этой модели есть экзогенной величиной, определяемой национальным банком. Уровень цен (как и в модели IS-LM) – величина экзогенная и неизменная.

Третье уравнение показывает, что уровень процентной ставки в небольшой открытой экономике устанавливается на уровне мировой процентной ставки.

Приведенные три уравнения составляют модель Мандела-Флеминга, которую мы применим для объяснения краткосрочных колебаний небольшой открытой экономики.

Нагляднее это сделать графически. Но в двухмерном пространстве модели невозможно показать связь сразу трех эндогенных величин (дохода, процентной ставки и обменного курса), поэтому строят два графика, принимая в каждом из них одну из величин за неизменную, и анализируют взаимосвязь двух других. Следует помнить, что оба графика принадлежат к одной модели. Это не разные теории, а иллюстрация одной модели под разным углом зрение.

Модель Мандела-Флеминга может быть изображена в системе координат Y r, аналогично модели IS-LM для закрытой экономики, но с новым

элементом-горизонтальной линией, отражающей уровень среднемировой процентной ставки. Особенным в этом показе модели является то, что:

1) положение и движение IS привязываются к соответствующему уровню обменного курса (скажем, $1= 73,43 руб.). Если, например, курс внутренней валюты страны повысится, это приведет к ситуации, когда относительные цены на иностранные товары по сравнению с ценами на отечественном рынке снижаются. Это сдерживает развитие экспорта I стимулирует импорт. Чистый экспорт (NX) уменьшается, и кривая IS сдвигается влево. Поэтому в данном случае кривая IS обозначается как IS(е) для напоминания, что ее положение зависит от обменного курса;

2) все три кривые пересекаются в одной точке. Это не случайно и достигается благодаря адаптации обменного курса. Чтобы понять такой механизм приспособления и необходимость пересечения всех кривых в одной точке, рассмотрим, для примера, случай их возможного неперетину: когда

национальная равновесная процентная ставка (а это точка пересечения кривых IS и LМ) ниже среднемировой (r<r*). Фактически это соответствует ситуации завышенного обменного курса (см. прил. 3, рис. 1).

При таких условиях внутренние потенциальные инвесторы будут пытаться вывезти капитал в другие страны, где обеспечивается высшая норма его доходности. Для этого им необходимо прежде всего конвертировать национальную валюту (например, рубль) в иностранную.

То есть на валютных рынках возникнет ситуация рост предложения национальной валюты и спроса на иностранную. Это приведет к обесцениванию внутренней валюты, что, в свою очередь, повышает конкурентоспособность экспортных товаров страны на мировых товарных рынках, - NX растет. Кривая IS будет сдвигаться вправо до тех пор, пока обменный курс не обеспечит соответствие национальной процентной ставки мировой.

То есть равновесие будет достигнуто именно в точке пересечения кривой LM с мировой процентной ставкой и кривой IS, которая подходит к этой точке вследствие изменений обменного курса.

Модель Мандела-Флеминга может быть также изображена в системе координат Y - e. В этом случае равновесие товарных и денежных рынков рассматривается уже с учетом того факта, что в небольшой открытой экономике внутренняя процентная ставка устанавливается на уровне мировой и неизменной. То есть в рамках IS инвестиции будут зависеть от мировой ставки процента I(r*), а в пределах LM – спрос на деньги трансформируется в L(r*,Y) .

Положение кривой IS * в новой системе координат (см. прил. 2, рис. 2) будет аналогичным предыдущем случае, но не за счет процентной ставки, которая является неизменной, а потому, что совокупный доход находится в обратной зависимости от обменного курса (чем выше курс, тем меньше становится один из компонентов доходов-чистый экспорт). Подобно тому, как показана в общем виде кривая IS связывает совокупные расходы (”кейнсианский крест") с графиком инвестиций, кривая IS* сочетает его с графиком чистого экспорта. Звезда в обозначении кривых IS и LМ отражает то значение, которое они принимают за условия r=r*.

LM * является вертикальной, поскольку обменный курс не присутствует в уравнении LМ*, i если мировая процентная ставка задается, то уравнение LМ * определяет совокупные доходы (выпуск) независимо от обменного курса.

2. РАЗВИТИЕ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ ПРИ РАЗЛИЧНЫХ РЕЖИМОВ ВАЛЮТНОГО КУРСА

2.1 Макроэкономическая политика при плавающем валютном курсе

Режим гибкого обменного курса предполагает его свободное колебание в зависимости от изменений экономической ситуации. Такой режим не требует применение особых регулировочных моментов со стороны государственных органов.

Рассмотрим ситуацию, когда правительство пытается стимулировать внутреннее производство (совокупный спрос) путем расширения государственных закупок или снижение налогов, то есть проводит стимулирующую (экспансионистскую) бюджетную политику. Такие меры повлияют на товарный рынок, равновесие на нем установится на высшем уровне процентных ставок (IS* сдвигается справа вверх).

В закрытой экономике это привело бы к повышению процентной ставки и роста совокупного дохода в стране. В небольшой открытой экономике с гибким обменным курсом (см. прил. 3, рис. 1) стимулирующая бюджетноналоговая политика дает противоположные ожидаемым результаты: она не приводит к росту дохода (производства). Дело в том, что повышение национальной нормы процента в открытой экономике стимулирует приток иностранного капитала и соответствующее повышение предложения иностранной валюты и спроса на внутреннюю валюту. Обменный курс повышается, а это, в свою очередь, сокращает возможности экспорта NX и сводит на нет эффект от расширения спроса на товары и услуги на внутреннем рынке. Как следствие, мы не будем иметь ожидаемого роста совокупных доходов – изменяется лишь внутренняя их структура: частица G повышается, а удельная вес NХ уменьшается.

Рассмотрим как работает монетарная политика при аналогичных условиях.

Допустим, национальный банк хочет активизировать производство за счет уменьшение норматива резервных отчислений, то есть увеличивает денежную массу.

Поскольку цены неизменны в краткосрочном периоде, это соответствует

увеличению количества реальных денег в экономике M / P , LМ* сдвигается справа. Рост денежной массы приводит к увеличению дохода и снижение обменного курса (см. прил. 3, рис. 2).

Хотя последствия такой экспансии подобные последствиям монетарного стимулирования закрытой экономики, механизм действия этой политики отличается в открытой экономике.

Так, в закрытой экономике увеличение предложения денег снижает процентную ставку и стимулирует таким образом внутренние инвестиции, это и приводит к ростудохода. В стране с открытой экономикой, при условии абсолютной мобильности капитала, ставка процента равна мировой, и как только увеличение денежной массы приведет к ее падению, это вызовет не столько рост инвестиций, сколько отток капитала за границу и обесценивание внутренней валюты.

Вместе с тем, такое „удешевление” внутренней валюты способствует расширению экспорта и ограничивает возможности импорта, что в конце концов улучшает состояние торгового баланса NX i увеличивает совокупный спрос и доход.

Итак, влияние денежной политики на развитие небольшой открытой экономики осуществляется прежде всего путем изменений в курсе обмена валют и платежном балансе.

Зная механизмы действия фискальной и денежной политик в открытой экономике с вполне гибкими курсами валют и последствия использования стимулирующих или сдерживающих инструментов, с помощью модели Мандела-Флеминга можно предсказать результаты определенной комбинации политик.

Самыми популярными мерами внешнеторговой политики во многих странах, особенно в развивающихся или находящихся в стадии трансформации общества, есть протекционистские - то есть имеющие целью защиту внутреннего производителя от свободной конкуренции и улучшения состояния текущего счета платежного баланса.

Эта политика направлена на сокращение спроса на импортные товары путем установления импортных квот и пошлин. Проанализируем, к каким последствиям это приводит в стране с гибкими курсами обмена валют.

Механизм действия импортных ограничений будет таким: они приведут к абсолютному сокращению импорта и увеличения за этот счет чистого экспорта, то есть график NХ сместится снаружи вверх, что будет соответствовать в модели Мандела-Флеминга сдвига кривой IS * справа (см. прил. 3, рис. 3), но это, в свою очередь, вызовет повышение курса внутренней валюты (спрос на иностранную валюту в связи с сокращением импорта падает). Последнее негативно влияет на экспортные возможности страны.

Не следует забывать, что основные торговые партнеры страны также могут принять соответствующие ограничительных мер на импорт наших товаров в их страны. Вследствие нет роста дохода, потребления или инвестиций, поскольку предыдущие положительные последствия сокращения импорта нейтрализуются тенденцией снижение чистого экспорта, что связано с ростом обменного курса.

Таким образом, протекционистская внешнеторговая политика в режиме свободного плавания валют оказывается неэффективным.

2.2. Механизм действия фиксированного валютного курса на экономические процессы

При установлении в стране фиксированного курса обмена валют национальный банк покупает и продает иностранную валюту по определенной

заранее цене. Для проведения такой политики национальному банку необходимо иметь соответствующие запасы рублей (которые в принципе можно напечатать), а также долларов, иен и другой иностранной валюты, которую нужно сэкономить и накопить путем ранее осуществленных внешнеторговых и валютных операций.

Единственной целью денежной политики при установлении режима фиксированного курса становится поддержка его на этом уровне. То есть, другими словами, главной задачей национального банка становится такое регулирование денежной массы, которое бы удерживало равновесный рыночный обменный курс на уровне официального. Если при этом национальный банк в состоянии обеспечить вполне свободный обмен валюты, это происходит автоматически.

Как свидетельствует печальный опыт, всевозможные „неформальные” ограничения способствуют валютным спекуляциям способны пошатнуть равновесное состояние рынка и экономической ситуации.

Важно иметь в виду, что действие данного механизма касается номинального обменного курса, и лишь на небольших отрезках времени его можно применить к анализу реального курса. Неизбежны в долгосрочном периоде колебания цен делают расхождения между номинальным и реальным курсами настолько значительными, что возможна ситуация, когда номинальный официальный курс удерживается неизменным, хотя реальный весьма существенно отличается, влияя на денежную массу и уровень цен.

Поскольку модель Мандела-Флеминга краткосрочная, вполне правомерным является отождествление реального и номинального обменных курсов, а также использование описанного механизма регулирования денежной массы через обменный курс для анализа экономической политики.

Для сохранения последовательности и сравнимости последствий экономического политики при различных режимах обменных курсов, рассмотрим действие тех же экономических мер в условиях фиксированного курса.

Начнем с бюджетной политики. Предположим, что правительство пытается стимулировать экономическую деятельность в стране путем увеличения государственных расходов и сокращения налогов. На графике такие мероприятия будут отвечать смещению кривой IS * справа (см. прил. 4, рис. 2).

Увеличение спроса на деньги приведет к росту процентной ставки выше среднемирового уровня, а следовательно, притока капитала в страну. Курс национальной валюты имеет тенденцию к росту. Чтобы удержать обменный курс на провозглашенном уровне, национальный банк будет скупать иностранную валюту и тем самым увеличивать денежную массу в обращении (M . То есть LМ * также сдвигается справа, подкрепляя положительные последствия действия бюджетной экспансии: доходы растут, резервы иностранной валюты пополняются. Новое равновесие на товарных и денежных рынках установится на том же уровне фиксированного курса и процентной ставки, но при высшем уровне производства и доходов.

Денежная политика. В отличие от бюджетной, применение денежной национальной политики в условиях, когда страна вследствие фиксированности валютных курсов тесно связана с мировой денежной системой, достаточно усложненное.

Рассмотрим простой пример: правительство открытой экономики пытается использовать рычаги монетарной экспансии ради стимулирование выпуска.

Для этого, например, скупает облигации у население и / или снижает норматив резервных отчислений - то есть увеличивает предложение реальных денег в экономике M / P . Согласно этому, кривая LМ* в модели Мандела-Флеминга движется вправо, вызывая снижение курса национальной валюты и внутренней процентной ставки (см. прил. 4, рис. 3).

Капитал потечет из данной экономики за рубеж, повышая спрос на иностранную валюту. Чтобы поддержать фиксированный уровень обменного курса, центральный банк вынужден продавать доллары (иностранную валюту), изымая их из своих резервов.

За счет этого масса национальных денег в экономике автоматически уменьшается. LМ * возвращается к своему предыдущего положения, но ему уже соответствуют значительно меньшие резервы иностранной валюты. Доход и курс обмена остаются неизменными.

Итак, в условиях фиксированности обменных курсов и абсолютной мобильности капитала нормальная денежная политика результатов не дает. Учитывая механизмы регулирования денежной массы в соответствии с уровнем фиксированного курса, которые мы уже рассмотрели, можно утверждать, что эффективными средствами политики в этих условиях будут: а) регулированиеофициального уровня обменного курса (девальвация или ревальвация). Так, если монетарную экспансию дополнить снижением курса (девальвацией), то это фактически будет соответствовать ситуации остановки кривой LМ * в точке более высокого уровня равновесного дохода. Это происходит также за счет увеличения чистого экспорта в связи с проведенной девальвацией. То есть последствия девальвации будут подобны последствиям увеличения денежной массы в условиях свободногоплавание курса обмена валют;

б) прекращение денежной экспансии;

в) автоматическая корректировка предложения денег, если национальный банк не стерилизует отток резервов.

Внешнеторговая политика. Внешнеторговые барьеры в условиях фиксированного курса обмена валют приводят к совершенно другим последствий, чем при системе гибкого курса. Начальная реакция экономики

похожая: сокращение импорта стимулирует увеличение чистого экспорта NX , что вызывает уменьшение спроса на иностранную валюту и тенденцию подорожание внутренней. Но, в отличие от ситуации с гибкими курсами, национальный банк вынужден принимать соответствующие меры, чтобы удержать его на официально провозглашенном уровне, - то есть увеличивать денежную массу в экономике (см. прил. 4, рис. 4).

В результате курс обмена остается неизменным, а предыдущая положительная тенденция роста чистого экспорта подкрепляется ростом денежной массы, что в краткосрочном периоде обуславливает не только повышение совокупных доходов, но и положительное сальдо текущего счета платежного баланса. Таким образом, введение внешнеторговых ограничений в условиях фиксированного курса оказывается эффективным.

2.3. Последствия экономической политики при разных режимах валютного регулирования

Рассмотрение механизма взаимодействия денежной массы и обменных курсов, „поведения” различных инструментов и мер макроэкономической политики по различных режимов обмена валют, анализ реальных ситуаций и примеров экономического развития разных стран позволяют сделать некоторые обобщения и выводы:

 Характер функционирования экономики, механизм действия и последствия экономической политики в открытой экономике существенно отличаются от закрытой.

 Равновесие малой открытой экономики в условиях абсолютной мобильностиикапитала исследуется с помощью модели Мандела-Флеминга – модификации модели IS-LМ для этих условий. Модель объясняет краткосрочные колебания уровней дохода и обменного курса по предположение неизменности цен.

 Согласно этой модели, последствия любой макроэкономической политики в малой открытой экономике зависят от установленной в стране системы обменных курсов – фиксированного или свободного плавания.

 В условиях свободного плавания курса, к ожидаемым последствиям приводит лишь кредитно-денежная политика, влияние стимулирующей бюджетно-налоговой сводится на нет ростом курса национальной валюты.

 При фиксированном курсе обмена, на доход влияет бюджетно-налоговая политика, а механизм действия на экономику монетарной политики не срабатывает, поскольку изменения предложения денег подчинены задаче поддержки курса национальной валюты на заявленном уровне. Для получения положительных последствий монетарной экспансии ее необходимо дополнять мерами девальвации.

 Модель Мандела-Флеминга подтверждает, что внешнеторговые ограничения оправданы с точки зрения роста дохода и текущего счета платежного баланса только при условиях фиксированного курса обмена валют i только в краткосрочном периоде.

Какой же из курсов выбрать, если каждый из них имеет свои сильные и слабые черты относительно последствий макроэкономической политики. Этот вопрос предметом горячих дискуссий среди экономистов и политических деятелей. Ранее большинство экономистов поддерживали установление гибких курсов. Однако в последние годы многие из них начали снова высказываться за необходимость возвращение к фиксированному курсу.

Причем как сторонники гибких курсов, так и защитники фиксированных имеют свои достаточно весомые аргументы " за " и „против” обоих курсов. Попробуем обобщить эти аргументы.

Преимущества плавающих курсов

1. Монетарная автономия. Главным аргументом в пользу гибких курсы являются то, что они предоставляют возможность использовать инструменты денежной политики для влияния на экономику, невозможно сосредотачиваться лишь на поддержании обменного курса (при фиксированном режиме), это только один из показателей. Перед страной могут стоять другие проблемы – стабилизация занятости, цен, требующие применения мер денежной политики. И именно гибкие курсы обмена позволяют это делать.

2. Автоматический стабилизатор. Гибкие курсы облегчают воздействие внешних шоков-свободная смена курсов выступает в роли автоматических стабилизаторов. Сторонники свободного (а также регулируемого) плавания утверждают, что эти курсы пережили такие потрясения, которые бы сломали фиксированный курс. В частности, падение сельскохозяйственного производства 1971-1974 гг. Рост цен на нефть в 1973-1974 и 1979-1980 гг., стагфляция 1974-1976-го i 1979-1980 гг. в мире вызвали серьезные дисбалансы международной торговли и финансов.

Гибкие курсы облегчили процесс приспособление к этим сдвигам в международном масштабе, а на систему фиксированных курсов произвели чрезмерное давление.

3. Предотвращает „ошибкам” при установлении уровня обмена. Действительно, при введении режима фиксированного курса сразу же встает вопрос, на каком уровне его фиксировать, к какой валюте (или корзине валют) привязывать. Эти решения имеют субъективный характер и могут быть причиной ошибок. Гибкие курсы устраняют эти проблемы.

4. Механизм „подорожание” валют сдерживает введение широкомасштабных торговых ограничений, а следовательно, не тормозит международную торговлю.

Недостатки плавающих курсов

1. Может иметь сильные колебания. Внутренние шоки могут вызывать сильные колебания курса, что, в свою очередь, подпитывает инфляционные процессы, ожидания и способствует частому увеличению заработной платы и т. д. Колебания курса провоцируют валютные спекуляции – дестабилизирующий фактор экономического развития и международных экономических отношений.

2. Неопределенность может негативно повлиять на торговлю и инвестиции.После отказа от Бретон-Вудской системы колебания и реальных, и номинальных обменных курсов оказалось гораздо больше, чем ожидалось.

Неопределенность ситуации с уровнем обменного курса затрудняет расчеты эффективности торговых операций, анализ инвестиционных проектов и, по мнению противников свободного плавания валют, может негативно повлиять на состояние международной торговли и инвестиций.

3. Не способствует соблюдению монетарной дисциплины. Использование режима вполне свободного плавания курса "развязывает руки" органам, которые контролируют валютно-финансовый оборот, и может поневоле потакать злоупотреблению инструментами денежной политики, в частности чрезмерному расширению внутренних кредитов.

4. „Иллюзия автономии” денежно-кредитной политики. На самом деле страны не очень охотно признают существование взаимозависимости в мировом масштабе.

Например, некоторые страны (особенно крупные) принимают меры внутренней экономической политики, приводящие к негативным последствиям для других стран. Говорить в такой ситуации об автономии экономической политики можно лишь весьма условно. На самом деле такой автономии в современном мире не существует, это иллюзия.

Преимущества фиксированного курса

1. Вносит элемент стабильности в системе международных расчетов.

2. Лучше, чем гибкие курсы, выдерживает внутренние шоки и предотвращает разбалансировке экономики.

3. Позволяет предотвратить неоправданному расширению денежной базы и тем сам "держит дисциплину" органы, контролирующие денежное обращение в экономике.

Недостатки фиксированного курса

1. Не срабатывает денежная политика, поскольку она „связана” на необходимости поддержания официально объявленного уровня обменного курса. Это тормозит способность монетарных инструментов регулировать занятость и цены.

2. Необходимость „защищать” фиксированный курс приводит к сокращению торговли путем введения тарифов и других ограничений. Именно то, что протекционистские меры имеют неплохие краткосрочные последствия режима фиксированных курсов, может провоцировать ограничения международной торговли, что в целом тормозит технологическое и экономическое развитие страны.

3. Требует наличия значительных резервов иностранной валюты. В конце концов, не обязательно делать окончательный выбор между фиксированным и гибким курсом. В зависимости от экономической ситуации, состояния платежного баланса страна может выбирать курс, который в наибольшей степени соответствует конкретным условиям, задачам и проблемам.

Периоды фиксированного курса могут меняться на периоды свободного плавания. В течение периода фиксации курса страна может просматривать и изменять его уровень, если поддержка такого курса противоречит достижению других целей.

Если же курс гибкий, то все равно в процессе принятия решений о сокращение или расширение предложения денег страны, как правило, предусматривают некие предельные возможности колебаний, установление его на каком-то неформально желаемом уровне и пр. Кроме того, существует общая договоренность, согласно которой центральные банки стран должны покупать или продавать иностранную валюту для сглаживания спекулятивных колебаний валютных курсов, то есть "управлять" краткосрочными спекулятивными изменениями курсов валют своих стран.

Следовательно, можно лишь условно говорить о существовании абсолютно фиксированных или полностью гибких курсов.

3. ВЛИЯНИЕ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА НА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ

В пределах выбранного режима обменного курса решающим фактором,

предопределяет результаты экономической политики, становится степень международной мобильности капитала.

До сих пор проведенный анализ основывался на предположении абсолютно свободного движения капитала. Но международные потоки капитала часто ограничиваются органами, отвечающими за монетарную политику, и другими факторами, такими, как неразвитость финансовых рынков и институтов, потери от риска, несовершенная информация и тому подобное.

Конечно, степень международной мобильности финансовых ресурсов, бусловленный всеми этими факторами, вносит свои коррективы в результаты экономической политики, на которые рассчитывают правительства.

К примеру, огромный торговый дефицит, который сложился в США в течение 80-х годов, возник не столько вследствие торговой политики или обострение конкуренции, сколько вследствие притока капитала извне, который, в свою очередь, обусловили бюджетно-налоговая и денежно- кредитная политики правительства США.

В условиях международной мобильности капиталов высшие национальные процентные ставки привлекают в страну капитал, за счет которого финансируется дефицит платежного баланса. С другой стороны, более высокий уровень доходов приводит к увеличению импорта и ухудшению торгового баланса. Относительная силу воздействия двух названных факторов, которая окончательно определяет состояние платежного баланса, зависит именно от степени мобильности капитала.

В условиях низкой чувствительности капитала к изменению процентных ставок приток капиталов будет незначительным, следовательно, образуется общий дефицит платежного баланса, обусловленный торговым дефицитом, курс национальной валюты снизится.

И наоборот, в условиях абсолютной мобильности капитала значительный его приток в ответ на повышение национальной процентной ставки способен перекрыть отрицательное сальдо торгового баланса и сформировать избыток платежного баланса, следовательно, будет оказывать давление на национальную валюту в направлении ее подорожание.

Проанализируем, как эти новые аспекты повлияют на результаты той или иной экономической политики при различных режимах обмена валют.

Рассматривая действие стимулирующей бюджетной политики при экстремальных условиях абсолютной мобильности капитала, был сделан вывод, что за системы гибких курсов обмена она не дает желаемого роста доходов.

Представим теперь, что движение капиталов ограничено. Тогда увеличение государственных расходов приведет к повышению национальной процентной ставки, но в связи с низкой мобильностью капитала вызванный этим приток капитала будет недостаточным для сбалансирования платежного баланса. И, вместо подорожания внутренней валюты, будем иметь ее обесценивание, что, в свою очередь, улучшит состояние торгового баланса (это равнозначно сдвигу IS справа) и приведет к повышению совокупного дохода. Итак, при режиме гибких курсов эффективность бюджетно-налоговой политики находится в обратнопропорциональной зависимости от степени мобильности капиталов: большая подвижность капитала снижает эффективность фискальной политики.

Что же касается последствий монетарной экспансии, избыточное предложение денег (вызванная, скажем, операциями на открытом рынке) за гибких курсов снижает процентную ставку и приводит к росту доходов, а за ними и импорта.

Поскольку движение капитала затруднен отток капитала будет незначительным. Для восстановления равновесия платежного баланса курс обмена национальной валюты несколько упадет, стимулируя чистый экспорт

(будет наблюдаться небольшой прирост совокупного дохода). Чем больше будет подвижность капитала, тем большим станет обесценивание национальной валюты для восстановления равновесия платежного баланса, тем более возрастет чистый экспорт и доход.

Таким образом, денежная политика достигает пика своей эффективности при гибких курсах обмена и совершенной (абсолютной) мобильности капитала Движимость капитала изменяет и последствия экономической политики в системе фиксированного курса обмена валют. Увеличение государственных расходов за абсолютной мобильности капитала приводит к очень хорошим последствиям. В условиях ограниченного движения капитала фискальное стимулирование экономики (это смещение кривой IS справа вверх) увеличивает доход и процентную ставку.

Первое обуславливает торговый дефицит, а второе – отток капитала. Поскольку движение капитала ограничен, – это приведет к общему дефициту платежного баланса и связанного с ним обесценивания обменного курса. Чтобы удержать его на предыдущем фиксированном уровне, национальный банк вынужден сократить предложение денег, продавая иностранную валюту.

Равновесие в экономике восстановится, но в точке более высокой процентной ставки и незначительного увеличения дохода: из-за недостаточного притока капитала происходит вытеснение внутренних инвестиций вследствие увеличения процентной ставки.

Противоположные по направлению действия факторы обусловливают ухудшение окончательных результатов такой политики. Следовательно, в условиях фиксированного обменного курса ограничения движимости капитала уменьшает эффективность бюджетно-налоговой политики, с повышением мобильности увеличивается и эффективность этой политики.

Расширение предложения денег (монетарная экспансия), как известно, уменьшает ставку внутреннего процента. В условиях абсолютно свободного движения капитала можно было бы ожидать, что эта ситуация быстро успокоится покупкой иностранных ценных бумаг, оттоком капитала. Но по регулируемому движению капитала это сделать гораздо труднее. В целом спрос на иностранную валюту увеличится не намного, следовательно, давление на обесценивание национальной валюты будет меньшим, чем в условиях абсолютной подвижности капитала.

Продавая доллары с целью поддержки официального курса, национальный банк фактически сокращает денежную массу, то есть действует в противоположном до первых шагов направлении. Валютные резервы теряются, доход и курс обмена остаются неизменными.

Денежная политика не влияет не доход в условиях фиксированного курса, независимо от степени мобильности капитала. Но в условиях большей его подвижности темпы потери резервов выше, и возвращение к долгосрочной равновесие проходит быстрее.

Последствия экономической политики при различных режимах валютного регулирование и различной степени подвижности капитала целесообразно обобщить по помощью таблиц (см. прил. 5).

Зная основные составляющие механизма действия той или иной экономической политики при различных условиях на финансовых рынках, при различных системах валютного обмена можно предсказывать последствия различных вариантов политики, разрабатывать такую их комбинацию, которая бы максимально соответствовала намеченным целям экономического развития конкретной страны.

Функционированию крупных открытых экономик (таких, как Россия, США, Япония и др.) присущи черты, характерные как для малой открытой, так и закрытой экономики. Дело в том, что большие масштабы этих экономик способны влиять на ситуацию в других странах, на уровень мировой процентной ставки.

Кроме того, переток капиталов между странами не является идеально мобильным. Учитывая все это в анализе экономической политики в большой открытой экономике, принимают во внимание как выводы, полученные от анализа поведения малой открытой экономики, так и выводы относительно последствий политики в закрытой экономике.

Чтобы понять механизмы и логику такого анализа, рассмотрим для примера краткосрочные последствия бюджетной экспансии в большой стране.

В закрытой экономике ее результатом является рост совокупных доходов и равновесной процентной ставки (в связи с сокращением внутренних сбережений).

В малой же открытой экономике при режиме свободного плавание валют стимулирующая бюджетная политика не дает ожидаемого повышение доходов, поскольку ее первые положительные последствия полностью нейтрализуются значительным ухудшением состояния торгового баланса за повышение обменного курса.

Результаты бюджетной экспансии в большой открытой экономике комбинацией нескольких последствий: как и в закрытой экономике, это приведет к сокращение национальных сбережений и соответствующего уменьшения предложения ссудного капитала. Равновесное значение процентной ставки поднимется, вытесняя инвестиции.

Как и в малой открытой экономике, стимулирующая бюджетно-налоговая политика вызовет приток капитала в страну, повышение реального обменного курса и дефицит текущего счета платежного баланса.

Обменный курс изменится таким образом, что сокращение чистого экспорта товаров и услуг уравновесит этот приток капитала.

Только, в отличие от малой открытой экономики, приток капитала в большую страну не сможет вернуть процентную ставку к предыдущему уровню, наоборот, уровень мировой процентной ставки несколько повысится, и за зарубежные займы нужно будет платить больше (чем больше страна, тем большего размера займов она требует, тем большую процентную ставку вынуждена платить).

В итоге будем иметь значительно меньший прирост совокупных доходов, чем имели бы по аналогичных условий в закрытой экономике, а повышение внутренней процентной ставки повлияет на формирование среднемирового процента, изменит общую ситуацию на международных финансовых рынках.

Реакцию большой открытой экономики с плавающим обменным курсом на ту или иную экономическую политику можно было бы подробнее исследовать по помощью специальной (достаточно сложной) модели. Но, как показала практика, неплохие прогнозы дает и простое "правило большого пальца", которое используют именно для выяснения действия экономической политики на большую открытую экономику.

Оно звучит так: В большой открытой экономике сочетаются черты, характерные как для закрытой, так и для малой открытой экономики. Чтобы объяснить влияние экономической политики на динамику какой-то переменной, необходимо найти решение для обоих экстремальных случаев и взять среднее значение.

В соответствии с этим правилом ценность рассмотренных выше простых моделей становится еще больше. Хотя они и не дают полного отражения или точной количественной оценки экономической деятельности, однако позволяют хорошо предвидеть основные тенденции, ориентироваться в возможных последствиях той или другой экономической политики.

ВЫВОДЫ

Разницу между экспортом и импортом называют чистым экспортом. Чистый экспорт равен разнице между тем, что страна производит, и тем, чего она требует для потребления, инвестиций и государственных закупок.

Чистые иностранные инвестиции являются избытком внутренних сбережений над внутренними инвестициями, то есть разницей между величиной иностранных активов, которую резиденты страны купили за рубежом, и величиной отечественных активов, которую иностранцы приобрели в данной стране.

Чистые иностранные инвестиции всегда равны сальдо торгового баланса. Если чистые иностранные инвестиции и баланс товаров и услуг положительными величинами, то страна является чистым кредитором на мировых финансовых рынках.

Если чистые иностранные инвестиции и баланс товаров и услуг являются отрицательными величинами, то страна является чистым заемщиком.

Национальные сбережения определяют предложение заемных средств в стране. Спрос на ссудные средства происходит из внутренних инвестиций и чистых иностранных инвестиций. Спрос и предложение заемных средств определяет реальная процентная ставка. Если в данной стране реальная процентная ставка превышает ее уровень за рубежом, то чистые иностранные инвестиции этой страны будут уменьшаться.

Модель Мандела-Флеминга является модификацией модели IS-LМ. Эта модель состоит из трех уравнений. Она позволяет объяснить причины колебания объема национального производства и валютного курса в краткосрочном периоде в малой открытой экономике.

Из модели Мандела-Флеминга следует, что в системе плавающих валютных курсов фискальная политика не влияет на объем национального производства в малой открытой экономике. Стимулирующая фискальная политика повышает курс национальной валюты, что уменьшает чистый экспорт и сводит на нет ее привычное положительное влияние на объем национального производства.

Фискальная политика наиболее ощутимо сказывается на объеме национального производства в режиме фиксированных валютных курсов.

Из модели Мандела-Флеминга также следует, что по фиксированным

валютных курсов монетарная политика не влияет на объем национального производства, поскольку предложение денег саморегулируется для поддержания валютного курса.

Эта политика является эффективной в условиях плавающего валютного курса. При этом она влияет на объем национального производства в открытой экономике не через процентную ставку, а через изменение валютного курса.

Степень международной мобильности капитала существенно сказывается на результативности макроэкономической политики при выбранной системе валютных курсов, поскольку вызывает различия в уровнях процентных ставок.

Основными факторами неодинаковой международной мобильности капитала неразвитостью финансовых рынков в развивающихся странах и в странах с переходной экономикой, неодинаковая степень риска, связанная с инвестициями в экономику разных стран. На уровень процентных ставок в открытых экономиках влияют также ожидаемые изменения валютных курсов.

При низкой мобильности капитала результативность фискальной политики в малой открытой экономике растет при плавающем валютном курсе. И наоборот, при фиксированном валютном курсе результативность фискальной политики повышается с ростом мобильности капитала. Со снижением мобильности капитала результативность стимулирующей монетарной политики при гибких валютных курсов также несколько снижается.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Агапова Т. А., Серегина С. Ф.. Макроэкономика:учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки "Экономика". - Москва: Синергия ПРЕСС, 2013. - 560 с.

2. Джой Е. С., Илюхин А. А., Комарова О. В., Курбатова И. А., Пономарева С. И., Симонова В. Л., Илюхин А. А.. Экономическая теория (микроэкономика) [Электронный ресурс]:учебное пособие. - Екатеринбург: [Издательство УрГЭУ], 2018. - 189 с. – Режим доступа: http://lib.usue.ru/resource/limit/ump/19/p491780.pdf

3. Илюхин А. А., Пономарева С. И.. Экономическая теория. Экономика. Решение типовых задач и упражнений. Ч. 1 [Электронный ресурс]:практикум для бакалавров, обучающихся по неэкономическим направлениям и профилям. - Екатеринбург: [Издательство УрГЭУ], 2017. - 46 с. – Режим доступа: http://lib.usue.ru/resource/limit/uml/17/m2998.pdf

 4. Нуреев Р. М., Акимов Д. В., Аносова А. В., Вереникин А. О., Нуреев Р. М.. Сборник задач по микроэкономике. К "Курсу микроэкономики" Р. М. Нуреева [Электронный ресурс]:сборник задач. - Москва: Норма: ИНФРА-М, 2019. - 432 с. – Режим доступа: http://znanium.com/go.php? id=1014740znanium.com

5. Поликарпова Т. И.. Экономическая теория [Электронный ресурс]:учебник и практикум для бакалавриата и специалитета. - Москва: Юрайт, 2019. - 254 с. – Режим доступа: https://www.biblio- online.ru/bcode/438048

6. Сажина М.А., Чибриков Г.Г.. Экономическая теория [Электронный ресурс]:Учебник. - Москва: Издательский Дом "ФОРУМ", 2020. - 608 с. – Режим доступа: https://new.znanium.com/catalog/product/1048314

7. Журавлева Г. П., Поздняков Н.А.. Экономическая теория. Микроэкономика [Электронный ресурс]:ВО - Бакалавриат. - Москва: ООО "Научно-издательский центр ИНФРА-М", 2020. - 440 с. – Режим доступа: https://new.znanium.com/catalog/product/1072262

8. Багинова В.В., Бродская Т.Г.. Экономическая теория [Электронный ресурс]:ВО - Бакалавриат. - Москва: ООО "Научно-издательский центр ИНФРА-М", 2020. - 747 с. – Режим доступа: https://new.znanium.com/catalog/product/1043942

9. Сажина М. А., Чибриков Г. Г.. Экономическая теория [Электронный ресурс]:учебник для студентов вузов. - Москва: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2020. - 608 с. – Режим доступа: https://new.znanium.com/catalog/product/1048314

10. Максимова В. Ф., Вершинина А. А., Горяинова Л. В., Данилина Я. В., Максимова Т. П., Марыганова Е. А., Назарова Е. В.. Экономическая теория [Электронный ресурс]:Учебник для вузов. - Москва: Юрайт, 2020. - 592 с – Режим доступа: https://urait.ru/bcode/447913

Приложение 1

Рис. 1. Рынок заемных средств

Рис. 2. Рынок иностранных валют

Приложение 2

Рис. 1. Изображение модели Мандела–Флеминга на графике Y-r

Рис. 2. Изображение модели Мандела–Флеминга на графике Y-e

Приложение 3

Рис. 1. Стимулирующая бюджетно-налоговая политика при режиме гибкого курса обмена валют

Рис. 2. Последствия денежной экспансии за режима гибкого обменного курса

Рис. 3. Последствия внешнеторговой протекционистской политики по режима гибкого обменного курса

Приложение 4

Рис. 1. Механизм регулирования денежной массы через

обменный курс

Рис. 2. Бюджетная политика в условиях фиксированного обменного курса

Рис. 3. Монетарная экспансия в условиях фиксированного обменного курса

Рис. 4. Протекционистская внешнеторговая политика в условиях

фиксированного обменного курса

Приложение 5

Таблица 1. Последствия бюджетно-налоговой и денежно-кредитной

политики в стране с низкой мобильностью капитала

Таблица 2. Последствия бюджетно-налоговой и денежно-кредитной

политики в стране с высокой мобильностью капитала

Таблица 3. Последствия бюджетно-налоговой и денежно-кредитной

политики в стране с абсолютной мобильностью капитала